安泰科技：大股东稀土产业链再扩张 强化未来注入预期

　　安泰科技大股东钢研集团继续延伸产业链，与下游分离企业组建合资公司。我们判断为解决同业竞争问题，未来钢研集团将稀土产业注入安泰科技预期进一步加强。维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　安泰科技大股东中国钢研集团（下称“钢研集团”）收购山东寿光宏达稀土材料有限公司。日前，安泰科技大股东中国钢研集团与山东省寿光市宏达稀土材料有限公司签署合作协议暨共同出资组建钢研集团稀土科技有限公司。

　　寿光宏达拥有5000吨钕铁硼废料回收生产线、1500吨金属及钕铁硼原料生产线等。本次协议的签署，标志着集团继控股微山湖稀土矿后，正式进入稀土行业的中上游产业暨稀土资源二次利用领域。同时钢研集团稀土科技有限公司也将作为集团公司进一步参与山东省的稀土行业整合奠定基础，为实现集团公司的十二五稀土产业规划迈出坚实的一步。

　　钕铁硼产能未来继续扩张概率大。公司于2010年开始建设的高端应用新型钕铁硼磁体生产线项目已完成全部设备基础，部分设备已先期投入使用。安泰科技依托强大的研究力量，在高端稀土永磁技术上在国内居领先地位，产研一体化的研究团队恰恰是国内其他稀土永磁企业缺乏的。目前钕铁硼年产能2000吨。未来可能扩产至5000吨以上概率较大。安泰科技作为集团整合稀土产业的唯一平台，未来整合目前山东稀土资源及寿光宏达的可能极大。

　　目前稀土价格适当回落有利于提高钕铁硼盈利能力。目前稀土价格下跌主要是因为今年年初以来，稀土价格上涨过快，加之随着接近年底，下游稀土分离企业生产指标逐渐用完，共同对稀土需求形成打压。目前稀土专用发票制度推出后，预计将有效地抑制目前市场大面积存在的私采盗采的现象，对于稳定一路下跌的稀土价格将有显著作用；预计后期稀土价格将逐渐止跌企稳。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级：我们预测公司2011年、2012年和2013年业绩分别0.4元、0.66元及0.9元。鉴于公司已投扩建了多个新材料产业化项目，包括非晶超薄带材、高速工具钢料等主要产品已进入高速成长期，营收、利润皆有可能实现迸发式增长，以及稀土产业未来的整合预期。我们按照12年业绩给予公司45X PE及“强烈推荐-A”投资评级。

　　风险提示：公司与大股东稀土产业整合进度低于预期；在建项目进度放慢；

　　

(作者:张士宝;黄星)