格力电器：毛利率有所改善 业绩表现低于预期

　　收入增速下降，但三季度利润率环比上升。公司的3季报显示：2011年7-9月，公司收入238亿元，同比增长24%。

　　归属母公司股东的净利润15.65亿元，同比增长18.8%，每股收益0.56元，略低于预期。1-9月公司收入641亿元，同比增45%，净利润37.7亿元，同比增30.5%。三季度公司净利润率6.57%，环比上升1个百分点。

　　毛利率环比上升，显示公司的技术龙头地位和成本转移优势。公司 8月对产品出厂价做了调整，另外三季度铜价略有回落，促使三季度公司毛利率升至20.5%，环比提升近3个百分点。据产业在线数据，9月单月，格力变频空调销量118万套，市占率达45.64%，位居行业第一，尽显行业龙头地位。我们认为，随着空调行业变频化的趋势，市场份额将进一步向掌握变频核心技术的龙头企业集中，公司受益巨大。

　　预收账款同比增91%，保障公司未来业绩稳健增长。公司预收账款达229亿元，处于历史高位，充分体现了公司的销售网络扩张实力和议价能力。高额的预收账款有助于保障公司未来的业绩增长，有望再现淡季不淡的表现。

　　收入优于行业表现，行业增速放缓尽显龙头魅力。由于去年行业的基数较大，并且终端需求受宏观经济影响开始放缓，空调行业的增速出现减缓。产业在线的数据显示，三季度空调内销同比增16.2%，出口下降0.8%，而公司24%的营收增速远远超越行业。我们认为，随着行业逐渐进入淡季，公司的龙头地位越发明显。

　　

(作者:张伟)