建新股份：逐渐进入医药、纤维领域

　　公司募投产能投产在即，以间氨基为母核，向下游延伸生产2、5酸，间羟基、间氨基苯酚，公司产品应用范围涵盖了染料中间体、纤维中间体、医药中间体。公司大部分募投产能将于2011年11月底投产，当前公司正在积极拓展下游市场、组织安排销售。

　　还原加氢技术赋予公司间氨基产业链拓延优势。公司与浙江工业大学合作开发催化加氢还原生产间氨基，是全球唯一一家掌握该工艺的企业，全球市场份额第一。规模较小的间氨基公司缺乏研发实力，而欧美大型公司逐渐剥离中间体业务向中国、印度发展，逐渐形成公司的间氨基生产直接垄断。公司间氨基生产主要供下游延伸产品原材料使用，外卖量较少。

　　逐渐进入医药、纤维领域。公司原有主要产品主要下游是染料领域。

　　公司募投项目间氨基苯酚产能将增加至2500吨。间氨基苯酚下游遍布染料、农药、医药、纤维及压热敏材料；同时公司通过利用间氨基生产中的砜类废弃物生产3、3’-二硝基二苯砜，进而加工生产芳砜纶的原料—3、3’-二氨基二苯砜，以及采用氯苯生产4、4’-二氨基二苯砜，进军纤维领域，两种产品当前毛利率为40%-50%。

　　压热敏材料当前市场毛利率可达45%左右。

　　盈利预测与估值。公司2011年前三季度受累于上游原材料价格高企，我们预计2011年全年业绩同比仍将下降。假设2012年公司募投项目新增产能销售顺利，上游原材料成本压力有所减轻，公司产品毛利率有所提升，我们预计公司2011年、2012年、2013年全面摊薄每股收益分别为0.24元、0.60元、0.77元，相较于2011年11月11日收盘价17.69元/股，对应PE分别为74倍、30倍、23倍，给予公司“谨慎推荐”投资评级。

　　

(作者:田蓓)