顺荣股份：对症下药 填平补齐

　　公司发布投资公告和高管聘任公告

　　公司计划使用超募资金2600万元用于新建年产50万只七层汽车塑料加油管项目，使用超募资金5115万元用于建立汽车燃油系统研发中心，聘任张宇华先生和龙祖华先生为公司副总经理。

　　塑料加油管项目投资少、周期短，实现系统化供货

　　根据公司披露的塑料加油管项目可行性报告，由于该项目使用公司现有厂房等固定资产，因此仅需投资2600万元用于购买相关设备，即可新增年营业收入6000万元，新增利润总额813万元，并且该项目在2012年就将达产。我们认为，由于公司的塑料加油管主要为已使用顺荣燃油箱的客户配套，因此：1）项目的建设周期较短，仅有1年左右；2）塑料加油管项目投产后公司可以更好地实现系统化供货，满足客户一站式采购的需求；3）系统化供货可提升公司产品的盈利水平。

　　建设汽车燃油系统研发中心，提升研发能力，为配套合资品牌做准备

　　与Kautex、Inergy、TI Automotive等外资品牌相比，公司具有明显的成本优势；与扬州亚普、江苏塑光等内资品牌相比，顺荣的产量和配套能力较强，但相应的研发能力和手段不足，因此此前的客户主要集中在奇瑞、江淮、华晨、广汽等自主品牌。公司目前正在积极努力实现为合资品牌配套，因此必须改造现有研发中心，提升公司的研发能力。

　　继续聘任高管，提升公司生产和质量管理水平

　　公司位于芜湖市南陵县，虽然靠近奇瑞汽车，但较长三角等汽车零部件产业较为发达的地区，人才仍处于劣势。公司在上市后充分利用上市公司的优势，从今年4月开始就着手加强管理层，先是两位副总经理主动辞职虚位以待，此后聘任扬州亚普的研发总监黄然先生主管技术开发，此次再聘任两位副总经理，其中张宇华先生具有生产管理和项目管理的经验，龙祖华先生则具有产品开发和质量管理的经验。我们认为，此两位高管到位后，公司新的以职业经理人为主的管理团队初具雏形。

　　维持“增持”评级，上调目标价至15.08元

　　我们维持公司今年的盈利预测，在2012年及以后的营业收入预测中新增塑料加油管的营业收入。考虑到公司当前估值水平在汽车零部件板块已居于较高水平，维持“增持”评级，目标价15.08元，对应2012年26倍PE。

　　

(作者:于特)