欧亚集团：成长有望加速

　　华泰证券

　　华泰证券研究报告指出，欧亚集团具有三大看点：

　　一、盈利能力有较大的提升空间。欧亚集团的毛利率和净利率指标低于行业平均水平，随着品牌优势不断加强和对供应商议价能力的提升，门店乃至公司整体盈利指标有望向行业均值水平靠拢。

　　二、低成本重资产扩张，具有较高的安全边际。近年来公司稳步扩张，在省内通过低成本购进商业物业，自建门店的方式连续多年不断开设门店。在省外公司通过低价收购的方式寻找着合适的商业物业，并将通过欧亚积累多年的经营管理能力提升所购资产的盈利空间。我们保守估计公司自有物业的总价为105亿元，RNAV为72亿元，为公司股价提供了较高的安全边际。

　　三、管理层激励增强，成长有望加速。未来四年公司将对管理层进行中长期激励基金计划，使得公司通过提升内部经营绩效和外延式扩张推动业绩提速的动力加强。

　　公司目前处在加速发展的中继，既有成熟门店的业绩释放，也有新门店的增量业绩贡献，预测未来三年公司净利润的复合增长率有望达到30%。因此，从业绩成长性和净资产重估角度，公司可以享有高于行业的估值溢价。给予公司2012年25倍PE，对应二级市场合理价格为33.5元，维持对公司的“推荐”评级。