海螺水泥：三季报依然靓丽

　　华泰证券

　　海螺水泥前三季度业绩继续保持高速增长。1-9月，公司实现营业收入349.75亿元，同增56.4%，归属母公司净利90.55亿元，同增186.6%，基本每股收益1.71元。其中，三季度单季实现营收126.48亿元，占前三季度营收总额的36.2%，单季EPS0.58元，占前三季度比重33.9%。

　　公司利润率依然保持高位，成本费用控制保持稳定。前三季度公司毛利率高达41.56%，其中三季度当季因淡季小幅下滑至39.96%，仍较去年同期高出10.7个百分点；前三季度净利率25.89%，当季24.20%，同比高出7.6个百分点。

　　四季度景气小幅回升。进入10月，华东水泥价格在企业限产停窑的努力下终有所恢复：本月下旬，浙江、山东、河南以及江苏部分地区水泥价格上调10-40元/吨。此外，通胀见顶、保障房开工、铁路债务问题缓解等因素亦对行业景气回复构成利好。当前华东水泥价格仍高出去年同期，有助公司在四季度维持较好盈利水平。

　　公司近期在西部频有动作。10月14日，公司受让贵州六枝工矿瑞安水泥51%股权，该企业总资产4.8亿，现有一条2500t/d熟料生产线和一条在建的4500t/d生产线和配套余热发电设备。加上此前的收购，公司今年以来整合产能超过1000万吨，为未来在西部扩张打好基础。

　　我们维持此前的盈利预测，预计2011、12、13年实现水泥与熟料综合销量1.63、1.95、2.15亿吨，营业收入503.75、604.50、677.25亿元，每股收益2.40、2.80、3.17元，当前股价具备长期投资价值，维持公司“买入”的投资评级。