瑞凌股份：从逆变焊机到焊接自动化系统的领先者

　　公司是国内逆变焊机与焊接自动化系统的领先生产企业。

　　2011年，公司的销售收入预计约为8亿元，其中逆变焊机与焊接自动化系统的销售额分别约为7亿、1亿元。逆变焊机的行业集中度较低，短期内行业格局也难有较大变动；公司逆变焊机的市场份额约为6.4%，处于行业领先的地位。

　　逆变焊机替代传统焊机已成为发展趋势，行业回暖尚需等待。焊机需求与宏观经济环境紧密相关，受PMI指数与投资增速下滑影响，行业景气度回升尚需等待。逆变焊机替代传统焊机已成为发展趋势，预计未来几年的需求将保持20%左右的年均增速。

　　焊接自动化设备的市场需求旺盛，快速成长前景可期。自动化设备目前在公司的销售占比仅为10%左右，但市场需求即将进入爆发阶段，机器替代人工与进口替代等因素驱动需求上升。公司焊接小车与机器人自动工作站今年的销售收入预计分别为3500万、6500万元，主要用于造船、工程机械等行业。

　　盈利预测与投资评级。预计2011-2013年的EPS分别为0.51、0.70、0.90元，对应的市盈率为22.4、16.5、12.8倍。逆变焊机与自动化设备的长期发展前景看好，但下游行业仍需待经济环境好转，给予谨慎推荐的投资评级。

　　风险因素：宏观经济与投资增速持续下滑，募投项目进度低于预期等。

　　

(作者:黄海培)