中航光电：军品仍有空间 民用航空提供新动力

　　一、事件概述

　　近日我们调研了中航光电，与公司高管针对公司的经营现状、未来发展以及光电产业园区的规划发展进行了交流。

　　二、分析与判断

　　“十二五”期间军品仍将保持快速增长，依然是公司的发展基础基于对周边局势现状的判断，我们认为“十二五”期间会有较多的重大项目立项和装备更新，军品依然会是公司未来的基础，目前军品收入占公司总收入的55%～60%左右。11年是“十二五”的开局年，新立项的项目很多，但都还处于研制和验证的阶段，而装备换装将重复过去每个五年的进度，在第二年（12年）逐步推出，我们认为未来几年公司军品的发展仍将保持快速增长。

　　军机航电系统在总成本中的占比将不断提升，航空领域市场将成倍放大从国外军用飞机发展来看，大致经历了：分立式航电系统、联合式航电系统、综合式航电系统三大阶段。根据国外军机资料可知：航空电子设备在飞机总成本中的占比也从50年代不足10%，上升到80年代的15%～20%，再上升到90年代的30%~40%（EF-2000、F-22），比例不断提升，连接器和线缆的占比也将随之提升。我们认为，随着国内军用飞机的技术升级和发展，即使在飞机总量不变的情况下，市场总量也将会放大2倍左右，若考虑数量增大，乐观估计市场总量应超过原来3倍。

　　C919大型客机集成机柜的开发，为公司民用航空市场提供想象空间公司将为C919大型客机提供前舱、中舱和后舱的集成机柜，集成机柜的附加值将远超单独的连接器。C919将于14年实现首飞，16年实现交付，截止目前已有订单215架。据预测，至2029年全球共需要30230架干线和支线飞机，随着国产商用飞机的快速发展，公司在民用航空市场上具有了较大想象空间。

　　洛阳新区光电技术产业基地12年将释放部分产能，13年实现达产光电技术产业基地目前正在进行一期工程，建筑面积将达13万平米，用于科研生产的大概在10万平左右。一期工程原计划总投资8.5亿元，但考虑到新兴领域的增加，我们认为未来投资额度将超过8.5亿。一期工程预计13年能够达产，总共形成2000万套的能力，每年新增15个亿的收入。发展方向包括：1）光领域（光器件、光网络、光端机、光模块）；2）集成领域（线缆组件、连接集成设备）；3）高频领域（射频及射频组件）；4）新兴领域（电动汽车线缆组件、风电设备线缆组件等）。

　　三、投资建议

　　公司通过集成化理念，实现从连接器制造商向方案解决提供商的转变，看好公司在多个新兴领域的发展，特别是电动汽车和风电领域的市场，预计公司将保持持续的快速增长。

　　

(作者:李晶;彭俊斌)