昆明制药：业绩预增符合预期 产能瓶颈解决

　　齐鲁证券 谢刚

　　12月23日，昆明制药发布两则公告：

　　一、2011年年度业绩预增公告：预计2011年度公司净利润较上年同期增长40%—60%，业绩增长的主要原因是2011年度络泰、天眩清针剂等特色产品继续保持较快增长，同时，口服制剂系统化管理的实施带来口服产品销售增长。

　　二、新建冻干粉针剂车间已通过GMP认证，获得了5年的药品生产许可。公司将合理调整生产计划，利用新增产能更好地配合满足市场需求。

　　昆明制药2011年度的业绩预增符合我们的盈利预测，再次验证了公司业绩增长的确定性。

　　年产3000万支冻干粉针剂的新建车间通过GMP认证，为公司主导产品络泰血塞通冻干粉针2012年的持续高速增长打下基础，解决产能瓶颈。由于第四季度络泰血塞通冻干粉针已经出现供不应求的情况，我们预计公司会尽快将新生产线投入使用。

　　我们推荐昆明制药的逻辑仍然是“品种资源好，营销能力提升将资源转化为利润”。

　　我们继续看好注射用血塞通(冻干)的后续增长，该产品的利好因素不变：适用于中成药有优势的心脑血管大治疗领域、三七类注射剂的认可度提升、络泰血塞通冻干竞争格局有利。随着公司营销能力的提高，对空白市场从广度和深度上覆盖的加强，以及药品集采的推进，我们预计明年该产品会继续保持良好增长趋势。

　　天眩清天麻素水针的利好因素也很明显：享有优质优价，镇静催眠用药处在成长期。

　　公司营销改革(包括：引入代理商、精细化管理、大品种战略、政策事务维护等等)的成效，随着药品招投标工作的推进，将进一步显现。注射用血塞通(冻干)和血塞通水针正在分享基药放量的利好。

　　昆明制药及全资子公司昆明中药厂独家口服制剂品种资源丰富，未来将逐步上利润规模。

　　投资建议：公司基本面趋势向好，鉴于产能瓶颈解决，明年有可能超预期，我们重申“买入”评级。未来两年的盈利预测暂时不调整，预测2011-2013年实现每股收益分别为0.40元、0.55元、0.73元，目标价19.66元。