东阿阿胶：产业链掌控力全面提升 给予买入评级

　　投资要点：阿胶块销量恢复，资源品牌溢价仍待挖掘。预计全年销量约为1350吨，同比减少约25%。随着消费群体的重建，2012年销量实现平稳增长。公司战略性放弃低端市场，短期可能由竞争对手补位，但驴皮资源紧缺将促使阿胶价格整体上涨，对手价格优势减弱。对资源、技术、品牌终端等产业链各环节的强力控制，将保证提价空间远高于对手。

　　复方阿胶浆为独家保护品种，目前已进入十几个省份的基药增补目录，2012年销售有望突破10亿。产业园技改项目将进一步扩大阿胶浆产量，未来3年复合增长将超过20%。近日山东物价局将复方阿胶浆最高零售价格分别上调30%和10%，为出厂价格提高打开了空间。

　　投资评级：公司旗下医药商业已转给大股东华润，今后将聚焦阿胶主业，而盈利和运营效率进入上升通道。2012年合理PE估值区间为30~33倍，价值区间为53.3~58.6元，给予“买入”评级。