中天科技：预制棒进展超预期 受益光通信景气

　　中投证券

　　近期我们调研了公司，实地参观了公司预制棒、装备电缆生产车间，就公司2012年业务发展策略进行了沟通。

　　预制棒项目提前实现200吨产能目标。公司采用全合成法(SOOT法)VAD工艺生产预制棒，提前半年实现了200吨产能目标，并计划于2013实现400吨产能目标。在全合成法下，单位生产成本将随着产能的扩充而不断下降，在明年达到200吨完全自给能力时，预制棒生产成本将从当前的150美元/公斤降到135美元/公斤附近，实现单位成本的有效降低。

　　受益传输投资上升，宽带中国战略推进等，2012年光纤行业需求将继续增长。从运营商需求看，中联通出于3G、宽带建设将继续加大资本开支总规模；中移动由于无线网络数据流量上升、本地传输网络短板等因素考虑将大幅追加传输投入；中电信将全面推进FTTH建设，对室内光缆需求将大幅增加。

　　我们判断2012年全行业光纤光缆需求将比2011年上升约15%，国内光纤光缆需求将达到1.4亿芯公里左右，国内产需基本平衡。装备电缆全线投产，未来发展将加速。公司装备电缆车间全线投产，依托于公司在船缆业务方面的全面优势，目前已拿到挪威船级社等8项供货资格认证，为国内同行中最全。预计装备电缆项目2012年将实现收入3亿元，实现利润1000万元。

　　海缆业务快速发展。目前公司海缆项目订单主要来自东部沿海发电项目(国家特许权项目)，随着美国、沙特海缆市场(主要用于海洋石油天然气项目等)的打开，2011年预计可以实现3个亿收入，2012年有望实现4个亿收入，创造1000万左右利润。随着我国日渐加大对海洋资源的开发力度，海缆市场有望从浅海向深海延伸，市场需求空间将得以真正释放。

　　盈利预测与评级。根据公司预制棒项目进展，我们相应调整盈利预测，预计公司2011-2013年EPS为1.01元、1.16元、1.39元，目标价23元。上调为“强烈推荐”评级。

　　风险提示：光纤光缆集采招标价下滑超预期。