东方明珠：立足上海 布局全国

　　

　　本报告导读：

　　从A 股投资逻辑来看，大多机构通过相对估值来衡量股价是否存在低估，那么传媒板块始终都不适合投资。我们认为，公司长期PE 水平具备一定参考价值，关键是看公司的基本面及预期是否发生明显变化。在当期市场环境下，我们对传媒公司的投资逻辑为，在兼顾相对估值的基础上，重点关注股价处于历史低位或者1 年内涨幅较小的品种，按照该选股思路，东方明珠无疑是一个很好的防御性标的。

　　投资要点：

　　地处人均消费能力最强的大上海地区，公司一方面立足上海，从东方明珠塔、到浦江旅游、再到世博园区，从旅游餐饮住宿、到有线网络、再到新媒体，公司已经实现大上海地区的文化旅游全面纵深覆盖；另一方面布局全国，入股太原有线、开发太原湖滨，公司计划将上海的文化中心模式向全国复制，更多战略扩张值得期待； 从股权结构分析，公司实际控制人为上海市文化龙头文广集团，乘中央文化体制改革之东风，上海更是山雨欲来风满楼，作为上海大文化产业的重要资本平台，公司必将从中受益。

　　《十二五规划》首次将文化产业提到"国民经济支柱产业"的高度，公司地处全国消费能力最强的大上海，将面临十分有利的宏观环境，及巨大发展机遇。

　　据我们初步测算，公司投资的"渔人码头"二期、太原湖滨项目，净利润规模在10 亿元左右，加之价值不菲的公司股权（账面价值超过10 亿元）将成为未来3 年业绩的有利支撑。进入2012 年，东方有线减亏、浦江旅游、世博园全面运营、地产项目开始取得回报，业绩有望出现大幅增长，并超出市场预期。

　　投资建议及评级

　　我们预测2011-2013年EPS分别为0.16元、0.22元、0.30元，上调评级至增持，目标价8.8元。