国电南瑞：内生外延打造二次装备国际品牌

　　瑞银证券

　　业绩预增80%以上，订单增长60%，符合我们的预测。

　　公司发布预增公告，其2011年净利润同比增长80%以上，订单达72.2亿元(+60%)。我们2011年8月《凝聚资本市场的力量让强者更强》报告中预测2011年EPS0.81元(+80%)，订单超70亿元，预增公告与符合我们预期。

　　智能电网建设的抵天之柱，集成化二次装备的全球领军者。

　　母公司国网电科院。

　　几十年来一直是电网二次装备自主技术的研发平台，对于此前国网承诺的解决同业竞争问题，我们认为公司作为国际领先的中国二次装备技术集大成者，将是未来十年中国智能电网建设的主体，将成为二次装备的整合发展平台。我们认为智能电网的“融合”特征有利于集成总包商，公司有望在享受行业景气的同时实现市场份额提升，即如目前公司配电自动化份额已从20%提升至60%。

　　投资结构性倾斜，2012年智能配电/调度维持高景气，智能变电有望启动我们预计：2012年的配电自动化将在70个城市全面推进，放量增长100%以上；与市场预期不同，我们看好技术升级下的纵向一体化智能调度在12年将维持高景气；城市轨道交通也将延续高景气，庞大智能变电市场有望启动。

　　估值：维持“买入”评级，目标价62元。

　　我们维持2011-2013年0.81、1.40、2.11元的EPS预测，维持根据瑞银VCAM现金流折现模型得出的62元目标价，WACC假设7%。