万邦达：运营 固废业务平滑业绩

　　海通证券

　　事件：

　　万邦达今日公告，2011年预计实现归属母公司净利润0.69-0.71亿元，同比增长12-15%，对应EPS约为0.30-0.31元。

　　点评：

　　万邦达2010年2月上市，主营石化、煤化工领域配套水处理工程的建设和运营。由于部分工程项目确认时间低于预期，所以导致其上市当年(2010年)归属母公司净利润同比下降23%。从前期公告来看，2011年公司业绩同比有所好转，主要是因为吉林ABS、大庆石化等较大型工程项目开工(2010年无新项目开工)；同时，庆阳项目、神煤BOT业务在2011年内先后投运。

　　考虑到公司目前大庆项目、吉林石化项目的工程进度，新投产运营项目负荷率的提升空间，假定吉林固废项目2012年中投运、2013年开始贡献业绩，预计公司2011年-2013年EPS分别为0.31元、0.39元、0.45元，当前股价对应2012年动态PE为45倍。

　　综合公司的在手建设订单、及运营项目的规模，当前估值与同行相比偏贵，给予“中性”评级。后续可持续跟踪其剩余超募资金的投向。