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思源电气:业绩弹性仍需要观察

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-01-18 14:08 来源: 全景网络

  摘要:

  要点:公司发布2011年业绩快报,实现收入197493万元,同比增长5.2%。实现净利润16712万元,同比增长-70%,对应的EPS为0.38元。

  点评:

  1、第四季度显示逐步进入回升阶段

  全年数据看,5%的收入增幅显示增长仍然乏力。就其综合的原因,一次设备行业的低迷是公司业绩不理想的关键因素,包括产品容量下降,产品价格下降等综合因素。

  不过,从第四季度数据看,总体好转特征明显。一方面,第四季度的16.1%的营业收入增长在幅度上较前三季度有较为明显提高。另一方面,第四季度的9.8%的销售净利率水平相对于上年同期数据缺乏可比性,较前三季度的7.7%的提高幅度则较为显著。

  四季度好转的原因,主要在于行业盈利能力的逐步恢复和公司产品结构的调整。依据我们草根跟踪的数据,目前的产品价格较2010年第四季度的最低水平有10%以上的提升,促进了毛利率回升,预计这种现象将延伸到2012年。

  2、新产品的业绩弹性尚需要观察

  除了前面分析到的产品毛利率因素外,公司产品结构的调整也是盈利回升的重要因素。其中,以GIS为代表的组合电气、以智能变电站和SVG为代表的电力电子是主要的结构调整来源。

  虽然公司的新产品显示出良好的成长性,譬如GIS的第六期在110KV中占有率接近25%,智能变电站也从第五期的8个变电站提高到第六期的32个站。但总体而言,由于公司目前已经达到20亿的收入规模,使得新产品的弹性尚需要观察。

  3、盈利预测及投资建议

  我们维持2011年、2012年和2013年每股收益分别为0.38元、0.58元、0.73元的盈利预测,目前的10.82元对应的PE分别为29.0倍、18.6倍和14.8倍,具备一定的投资价值。鉴于市场的系统性风险和公司业绩弹性的不确定性,我们维持“审慎推荐”投资评级。

  

(作者:何本虎)
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