民生银行：业绩预增公告点评

　　民生银行公布2011年业绩预增公告，预计2011 年归属于母公司股东的净利润较上年同期增长超过50％，按此计算，2011年全年民生银行实现净利润将超过264亿元，实现每股收益将超过0.99元。

　　我们此前预测民生银行2011年实现净利润238.18亿元，净利润增速为35.48%，实现每股收益0.91元，此次民生银行公布的业绩预增公告再次超过我们的预测，这已经是民生银行连续第六个季度单季度的实际业绩超过市场的预期。

　　民生银行业绩超过我们预期的因素应该也与浦发、兴业类似、净息差回升幅度高于我们预期和信贷成本低于我们预期应该是主要原因。我们将在正式年报公布之后进一步分析判断。

　　我们初步调整前期对于民生银行的盈利预测，预测民生银行2012年和2013年分别实现净利润358亿元和440亿元，同比分别增长35%和23%，实现每股收益为1.34元和1.65元(不考虑尚未进行的可转债发行和H股发行的摊薄)；按照目前股价6.44元计算，2011年的动态市盈率和市净率分别为6.51倍和1.34倍。估值被明显低估。

　　维持推荐评级。

　　

(作者:唐亚韫)