宝钢股份：出厂价小幅上涨 盈利改善有限

　　节后钢材市场仍保持弱势运行，但板材表现相对较好，我们认为主要受几方面因素影响：受气候和需求预期影响，节后建材需求启动较慢，而工业生产有望率先启动拉动板材需求；去年长材盈利好于板材，致使板材生产企业减产较为明显，供应压力较小，这点也从长材与板材社会库存不同结构得以验证。宝钢上调3月份出厂价格正是短期内板材供需状况好于长材预期的体现。

　　主要品种150元的调价幅度小于去年同期平均200元/吨（11年1季度累计近600元的幅度），反映宝钢对市场态度仍然较为谨慎，对市场价格的拉动效果有限。宽厚板出厂价则由于BDI创新低，造船行业景气度的持续低迷而保持不变。

　　从我们对34家钢厂调查来看，1，2月份冷热轧板卷订单情况均有所好转。1、2月热轧板卷订单分别为829万吨、804万吨，环比去年12月787万吨均有所改善，冷轧板卷1、2月订单分别为206万吨、210万吨。

　　年前我们对公司调研了解到，4季度开始公司进口铁矿石定价机制已经开始实行当季结算制，4季度矿石结算价在150美元左右。今年以来矿价基本稳定在140-150美元区间，下行空间有限，宝钢成本端的改善主要来源于高价库存矿消耗以后单吨用矿成本的下降，总体改善空间不大。

　　假设公司1季度综合用矿成本155美元/吨，环比改善3%；产量为620万吨。预计随着出厂价上调公司1季度公司业绩环比能有所改善。预计公司2011-2013年EPS分别为0.42元，0.51元，0.58元，维持对公司“推荐”评级。公司当前正在运作不锈钢/特钢资产剥离事宜，评估价将对公司当前股价产生一定影响。

　　风险提示：汽车产量增速继续下降，资产剥离方案低于预期

　　

(作者:兰杰)