汉得信息：外延式扩张出手 软件服务添新丁

　　国联证券

　　事件：2012年2月29日，公司公告收购上海夏尔软件有限公司100%股权，股权转让价款为6200万元。交易对方之一的自然人黄火德需在收到全部款项后六个月内，通过二级市场或大宗交易购买汉得信息不少于2500万元的股权，并锁股三年。　　

　　点评： 夏尔软件基本情况：成立于2005年，员工近200人。主要从事扫描加工外包服务和内容管理领域的软件产品研发、销售和服务。软件包括三大类：夏尔超效影响捕获和索引软件、夏尔超效数控电源管理软件和夏尔归档服务软件。2011年公司营业收入4921万元，营业利润879万元，净利润906万元。资产总额4970万元，负债1618万元。夏尔软件收入包含代理销售美国力登公司(KVM等)所有产品及服务，占收入比重28%，营业利润比重14%。协议约定，代销业务将在收购后剥离。　　

　　丰富软件服务手段，产业链深度扩展，整合渠道、客户资源，增厚业绩。公司致力于成为综合性的IT服务商。公司原有业务仅局限于ERP咨询、ERP软件代销及IT外包下的ERP平台管理和ERP运营管理。公司通过并购这一最快的扩张手段，迅速将业务扩展至至BPO(业务流程外包)领域，可以为客户提供更深度的服务，实现了产业链的深度扩展。同时，夏尔软件拥有大量优质的客户，公司也可以获得大量的客户资源。如果整合顺利，可实现1+1>2的效果。按照2011年夏尔软件业绩计算，可增厚公司2011年业绩近10%。　　

　　维持“推荐”评级，合理价格24.0-27.0元。由于软件行业各业务之间的进入壁垒较高，通过并购有潜质的小企业是软件企业迅速做大做强的有效手段之一。公司资金依然充裕，不排除未来继续外延式扩张的可能。同时，公司主营的ERP咨询发展也非常迅速。公司营收规模为5亿元左右，正处于高速扩张期。当前股价对应12年EPS的市盈率不足20倍。维持“推荐”评级。　　

　　风险提示：经济下滑，企业IT支出短期下滑。员工增加，管理不善。