中国卫星：新品开拓新空间 主业毛利仍保持

　　平安证券

　　公司净利润增长10.98%，低于市场预期。

　　2011年公司实现营业收入36.11亿元，同比增长19.14%；实现营业利润2.57亿元，同比增长7.85%；归属于母公司所有者净利润2.33亿元，同比增长10.98%；上半年未摊薄EPS为0.33元，同比增长10%。公司收入及利润增长低于市场预期。

　　对当期利润影响较大的为资产减值损失，本年发生数为0.33亿元，比上年数0.12亿元增加182.32%；主要因为应收账款坏账准备比上年度增加0.14亿元，但其主要为2年内应收账款，风险属于可控范围内。

　　公司卫星制造与应用主业仍保持良好增长与盈利。

　　由于公司卫星制造与应用业务收入约36.00亿元，增速接近20%；毛利下降0.37%；经了解，公司主业盈利能力仍保持，毛利下降是由于新品毛利暂低。

　　在卫星制造方面，航天东方红净利润1.70亿元，同比增长13.33%；卫星应用方面，主要公司恒星科技 净利润为0.90亿元，同比增长27.41%。我们预计卫星应用未来仍能保持快速增长。

　　卫星制造上，未来5年“百箭百星”计划将为公司收益保障。

　　2011年公司完成4颗卫星的发射任务，收入实现同比增长。鉴于我国卫星产业未来5年发射数量极有可能过百，我们认为，未来公司在卫星研制业务方面有强大的外部保障。