国电南瑞：高增长仍可期

　　全年业绩仍有超预期的可能

　　2012年公司的订货目标是30%以上的增长，金额约88亿元，公司承诺，将确保这一订单目标实现。

　　从历史情况看，公司履行承诺记录良好。我们预计30%将是公司订单和业绩的最低增长目标，全年业绩超公司计划将是大概率事件。

　　从公司历年完成业绩规律来看，公司前一年的新签订单与下一年的收入基本相当，而公司盈利状况又能维持相对稳定，因此，2012年业绩同比2011年业绩增长达到60%的可能性也较大。

　　资产注入预期进一步增强

　　两电科院学科整合后，包括科东、电研华源等在内的中国电科院调度及配网自动化等相关资产并入国网电科院，这些业务和国电南瑞目前的业务形成全面竞争，为消除同业竞争，这些资产将有很大可能注入国电南瑞上市公司。

　　预计国网电科院的二次业务相关资产将逐步注入上市公司，因北京科东和电研华源的资产与国电南瑞重合度高，这部分资产或有可能最先注入国电南瑞。

　　国电电力减持压力暂缓

　　在股东大会上，国电电力高管回应了关于减持股份的原因及未来打算，目前来看，因资金压力有所缓解，国电电力减持的动机大大减少。

　　维持“推荐”评级

　　我们预计2012/2013/2014年公司的EPS为1.34/1.92/2.60元，目前公司估值水平已处于历史低位，且与同业上市公司相比也具备估值优势。考虑到因资产注入预期公司应享有一定的估值溢价以及当前市场环境，给予公司2012年EPS的35倍估值水平，得到未来6-12月的合理股价为46.85元，继续给予“推荐”评级。

(作者:杨敬梅)