钢研高纳：业绩符预期 募投项目投产是重点

　　东北证券 潘喜峰

　　2011年，公司共实现营业收入3.79亿元，同比增加14.76%；实现归属上市公司股东净利润6439.05万元，同比增加38.63%；实现每股收益0.30元。公司的业绩符合我们的预期。

　　分产品看，铸造高温合金业务，实现销售收入1.82亿元，同比增长4.62%；变形高温合金业务表现较好，实现销售收入1.42亿元，同比增长38.06%；新型高温合金业务实现销售收入5493万元，同比增长2.78%，增幅较小。

　　从盈利能力看，铸造高温合金的毛利率为24.31%，同比增加0.23个百分点；变形高温合金的毛利率为25.00%，同比增加1.77个百分点；新型高温合金的毛利率为32.20%，同比增加0.18个百分点。总体来说，公司的盈利能力比较稳定。

　　报告期内，公司募集资金项目支出8283.09万元。其中粉末高温合金材料及制品生产线、变形高温合金生产线、航空航天用钛铝金属材料制品和新型高温固体自润滑复合材料及制品等项目均已完成设备的采购，预计将对2012年的业绩产生积极影响。超募项目“铸造高温合金高品质精铸件项目”和“真空水平连铸高温合金母合金项目”也正在积极进行前期筹备工作。这两个项目的技术含量高，前景看好。

　　2011年，公司新签合同额5.16亿元，同比增长27%，包括签订飞机发动机用涡轮盘总包合同和新型机组用大型难变形涡轮盘合同。根据公司的营收简单测算，公司2011年未执行的合同金额高达1.37亿元，为2012年公司营收的稳步增长奠定了较好的基础。

　　公司是典型的新材料高科技公司，未来的发展前景看好。但是客观说存款利息对公司2011年的业绩有一定的贡献，随着募集资金的投入使用，财务费用的贡献将有所减少。因此我们暂维持公司2012、2013年每股收益分别为0.40和0.58元的预测，并维持对“谨慎推荐”的评级。

　　风险：募投项目进程不及预期。