通宝能源：配电业务带来丰厚利润

　　华泰证券

　　公司2011年实现营业收入54.53亿元，实现净利润3.73亿元，净利润增长主要来自增发注入的配电业务。公司配电业务累计完成售电量60.63亿千瓦时，较年初计划量提高3.63亿千瓦时，实现营业收入31.52亿元。发电业务累计完成发电量73.61亿千瓦时，较年初计划量提高3.61亿千瓦时，同比下滑0.93%，实现营业收入22.02亿元。

　　2011年公司通过增发方式将控股股东优质电网资产整体注入上市公司，同时公司利用自有资金并入煤炭和燃气等优质资产，其中山西宁武榆树坡煤业23%股权收购、山西国兴煤层气输配优先公司40%股权收购已经完成，山西国际电力天然气有限公司51%股权收购正在进行中。公司依托股东的资源优势，将打造成为包括电力生产与供应、煤炭生产、燃气输配为一体的综合能源产业集团。

　　山西省政府将对公司控股股东陕西国际电力集团有限公司与陕西煤炭运销集团有限公司进行战略重组，若重组后将优质煤炭资源注入，则公司将实现煤电业务一体化的运行模式，燃料成本过高问题将得以解决，公司盈利将快速上升。

　　2012-2014年公司营业收入分别达到64.22亿、73.34亿、85.13亿元，实现每股收益分别为0.48元、0.68元、0.89元。公司未来业绩将受益于电价上调和燃气业务的拓展。给予公司“买入”评级，2012年PE在15-20倍之间，对应股价7.2-9.6元，6个月目标价为8.40元。公司目前处于停牌阶段，建议积极关注公司的重组进程。