光线传媒：三大业务并进 协同效应初现

　　2011年公司实现营业收入6.98亿元，比上年同期增长46%；实现净利润1.76亿元，比上年同期增长56%；实现扣除非经常性损益的净利润1.72亿元，比上年同期增长82%；实现每股收益1.60元，与此前的业绩预告一致。

　　三大主营业务中，影视剧业务增长最快。2011年，公司电视节目制作与广告业务营业收入比上年同期增长26.42%；影视剧制作业务营业收入比上年同期增长80.42%；演艺活动业务较上年同期增长42.29%。

　　主营业务毛利率小幅提升1.51个百分点。其中，电视节目制作与广告业务和影视剧业务毛利率分别较上年同期增长1.29个百分点和11.58个百分点，演艺活动业务毛利率下降了7.3个百分点。

　　公司的核心投资价值在于基本覆盖全国的电视节目联供网。

　　光线传媒是国内最大的民营电视节目制作和运营商之一，通过节目联供网的方式建立了娱乐资源整合运营平台。

　　预计2012-2014年每股收益分别为2.10元、2.86元、3.90元，相对于当前股价市盈率分别为31、23、17倍，首次给予谨慎推荐评级。

　　风险提示：产业政策的不确定性、电影票房低于预期。

(作者:耿云)