中航重机：拐点,2012! "强烈推荐"评级

　　预计公司2011年EPS0.21元，将是今后几年业绩最低点，风险充分释放。由于新能源板块亏损、军品送检因意外暂停，公司2011年业绩出现较大滑坡。而2012年，公司极有可能对新能源板块进行重构，从而实现扭亏。军品送检也已恢复正常。公司风险在2011年得到充分释放。

　　公司传统航空装备锻造等业务价值与目前股价相当。我们详细测算，预计未来10年，中国航空装备结构重量复合增速20%以上。公司作为市占率70%以上的航空装备锻件制造商将充分受益主机、发动机双线增长，随着规模和效率的不断提升，盈利将仍有较大上升空间。以2012年传统业务EPS0.37，PE30计算，公司传统业务价值就值11.1元。

　　钛合金激光成型技术颠覆传统，毛利率超乎想象。激光成型技术摒弃传统"减法"下料加工，实现材料堆积成型，节省20倍以上材料与加工成本，毛利率85%以上。2011年项目团队已完成7600万订单收入，技术获得认可，进入业绩释放期，未来有望成长为超百亿价值企业。

　　中航上大渠道独一无二，打造中国百亿高端金属再生示范项目。中国战略金属回收事关国家安全，且再生市场容量千亿以上。中航上大作为中国战略金属需求大户中航工业下属企业，拥有金属废料前端分类管理的核心渠道优势，将在国内率先打造百亿金属再生项目。2011年高端金属已向民品供货，2012有望获得军品生产资质，营业规模与利润进入加速增长通道。

　　公司2012~2014年EPS:0.21、0.40、0.61、0.88，对应PE:53、28、18、13，给予公司"强烈推荐"评级。

　　风险提示:新能源业务不能实现扭亏;军品型号研制因技术原因暂时停顿，国际金属价格出现大幅下跌。(兴业证券 吴华)