日海通讯：受益国家宽带计划

　　华泰联合

　　日海通讯2011年营业收入13.33亿元，同比增长47.9%；实现净利润1.72亿元，同比增长44.35%，每股收益1.45元。

　　点评：

　　11年营业收入保持快速增长：受益于运营商无线和有线宽带网络建设，公司业务收入大幅增长。11年营业业务收入13.29亿元，其中通信网络连接产品收入同比增长38.99%达到8.59亿元，通信网络保护产品收入同比增长42.86%达到3.88亿元，11年新增工程服务收入0.69亿元。

　　毛利率上升明显：公司综合毛利率上升1.78%，网络连接产品和保护产品分别上升2.52%、2.23%。毛利率有两方面原因，其一，市场需求仍然很快，整个行业产能利用率维持高位；其二，日海拥有极强的成本控制能力。

　　公司经营活动产生的现金流为-0.92亿元，我们认为存货增加及原材料采购量增加，以及人员数量增长较快，使得经营性现金流大幅下降。

　　12年展望：我们预计今年仍处在运营商光通信投资的高景气周期，因此日海通信仍将受益行业高增长，公司武汉工厂产能释放可以缓解产能压力；同时，尚能光电光波导芯片12年将投产，12年工程实施收入也将稳步增长。因此，公司未来的成长性确定性高。我们预计公司12年收入将接近19亿，净利润2.09亿。

　　投资建议：

　　在不考虑增发的前提下，我们预计公司2012-2013年EPS为2.08、2.61元，对应的PE分别为22.5x，17.9x。公司作为光通信接入网的龙头公司，我们维持“买入”评级。