飞利信：主营业务突出 未来业绩可期

　　飞利信公布2011年年报，2011年公司实现营业收入3.50亿元，同比增长40.33%；实现归属于上市公司股东的净利润4397万元，同比增长31.37%；实现基本每股收益0.52元，业绩符合预期。

　　公司核心业务取得良好成绩，其中智能会议系统整体解决方案业务营业收入较2010年增长59.29%，实现收入24，806.39万元。其典型案例包括以销售自主会议产品为主的人民大会堂管理局项目、以向客户提供智能会议全面解决方案及全套服务的北京会议中心项目等。公司应收账款余额达到1.54亿元，占比达到40%，主要是因为IT产品销售（电信集采项目）对公司应收账款的影响较大，2011年度由中国电信销售收入确认的应收账款余额为5，733.78万元。公司经营活动产生的现金流量金额同比减少73.29%，主要是随着经营规模的扩大，款项回收速度有所减缓；同时受国家货币紧缩政策影响，主要政府及大型企业客户资金预算调整，付款进度放缓。公司销售费用达到1440万元，同比增长41.51%，销售费用大幅增长主要是因为公司扩大营销网络建设，人工成本及办公费用也相应增加，截至2011年12月31日公司已在全国主要城市建立了17家分公司，统一由北京营销中心进行管理协调。公司的管理费用达到3281万元，同比增长28.52%，主要原因是公司加大了人才引进力度，并提高了现有员工工资福利，以及研发费用的投入增加。

　　飞利信是一家专注于智能会议系统整体解决方案提供商。2010年中国会议系统行业市场规模为19.48亿元，2011年增长到23.02亿元，增长率为18.17%。在未来几年，会议系统行业将会呈现出持续快速增长态势。我们预期公司未来3年EPS为0.73元，0.97元和1.25元，目前行业12年平均市盈率约17.倍，考虑公司的行业前景，我们给予公司2012年23倍动态市盈率，6个月内合理价值应为16.79元，我们给予其“推荐”评级。

(作者:马仁敏)