华夏银行：12年利润释放空间最大的银行

　　管理层目标12年不良率不上升；12年利润释放空间最大的银行：①拨贷比股份制最高；②存贷比股份制最低；③成本收入比高位下行；④信用成本有下降空间。首次调入关注组合。最新推荐组合：首推兴业和北京，关注浦发和华夏。

　　业绩概述11年华夏银行实现归属于母公司股东净利润92亿元，同比增长54%，超预期5pc；EPS1.48元、BVPS 9.33元。业绩超预期主要源于四季度非息收入快增和拨备少提。

　　主要亮点

　　1.净息差上升35bp。华夏银行11年利息净收入同比增长33%，主要受到平均生息资产同比增长21%和净息差（日均余额口径）同比扩大35bp的共同推升。其中存贷利差同比扩大64bp，主要由于：1）11年整体信贷较为紧张；2）银行对小企业贷款的议价能力较强，华夏银行11年小企业贷款增速较快，进一步推高了存贷利差。11年末小企业贷款余额近1300亿元，占比突破20%，增速高于全部贷款增速5.55 pc。2.非息收入增速较快。11年华夏银行非利息净收入同比增长90%，其中手续费净收入同比增速达到106%，从另外一个侧面体现了华夏银行较强的贷款议价能力。

　　3.拨贷比超额达标。11年末华夏银行在四季度拨备计提环比下降26%的情况下，拨贷比仍然达到2.82%，拨备覆盖率达到308%，未来信用成本下降释放利润的空间较大。

　　4.资产质量表现超预期。11年华夏银行不良余额较年初下降11%，不良率下降26bp至0.92%；关注类贷款较年初下降0.7%，占比下降25bp。逾期贷款虽然小幅增加，但占比较低仅0.73%，管理层目标12年不良率不会上升。

　　存在不足

　　1.四季度资本充足率下降较快。华夏银行四季度核心资本充足率环比下降86bp，资本充足率大幅下降138bp。预计是四季度风险加权资产增长较快所致。虽然11年通过定向增发补充了核心资本，但风险加权资产增长过快摊薄了资本补充的效果。

　　2. ROA/ROE在同业中偏低。华夏银行11年末的ROA为0.81%，ROE为18.56%，虽然11年ROA、ROE同比分别增加17bp和33bp，剔除融资摊薄因素，仍然大幅低于同为股份制银行的民生（1.38%/23.89%）和浦发（1.14%/20.46%）。

(作者:邱冠华)