明日最具爆发力六大牛股

　　宝莱特：技术和产品创新+国内外渠道扩张双驱动

　　投资要点：　　

　　持续加大医疗机构投资，包括监护仪在内的国内医疗电子行业迎来黄金发展期。缓解医疗供需矛盾的唯一途径是持续加大医疗投资，我们预计"十二五"期间医疗机构床位数从2010年末的479万张增加到721万张，CAGR=8.5%，而基层医疗机构床位数将保持12%的复合增速。医疗机构新建、扩建以及等级提升、设备更替的需求，都将拉动医疗电子设备投资的快速增长，尤其是对国产设备的采购偏好，我们预计中国医疗电子行业增速可达20%以上。　　

　　产业升级+进口替代是中国医疗电子行业的主旋律，监护仪正是首要突破口。

　　随着核心技术突破，中国的医疗电子设备产业快速升级，竞争优势逐步确立，在产品、市场两个维度自下而上开始对外资品牌实现进口替代，而1-10万元等级的医疗监护仪恰恰是进口替代首要突破口。我们认为在政策鼓励、临床监护收费标准核定的情况下，无论是重点医院还是基层医疗机构，都有意愿、有动力逐步转向使用性价比优势突出的中高端国产监护仪。　　

　　技术创新提升产品结构+国内外渠道发力的双轮驱动。宝莱特依靠自主品牌和技术创新，不断丰富产品线、实现差异化(插件式监护仪、移动监护等)，目前已拥有国内厂商中最全的监护仪系列品种。公司主导产品均已通过FDA+CE+SFDA 认证，我们看好公司作为国产品牌厂商在本土和全球市场上的渠道扩张能力。作为具有竞争优势的小市值公司，我们看好宝莱特在快速发展的行业中依靠技术创新+营销渠道扩张取得快速成长，预计未来三年公司收入复合增速可达32%。　　

　　首次覆盖给予“增持”评级。我们预测2011-2014年EPS=0.83/1.10/1.49/2.01元，CAGR=34%。当前股价对应2012年P/E=27倍。我们看好中国医疗电子的进口替代和全球化趋势从医疗监护仪开始，宝莱特作为国内监护仪系列最全、具备技术和产品持续创新能力的公司，首次给予“增持”评级。

　　(申银万国证券 王华)

　　山东高速：多元化业务从“布点”转向“布局”　

　　投资要点： 每股收益为0.411元，业绩基本符合预期。报告期内公司实现营业收入59.49亿元，同比增长6.72%；营业利润26.86亿元，同比增长12.03%；利润总额27.18亿元，同比增长12.19%；归属于母公司的净利润19.77亿元，同比增长11.57%，每股收益为0.411元，基本符合预期(我们的预期是0.43元)。分配预案为拟每10股派发现金红利1.55元(含税)，分红率达38%。　　

　　路桥业务利润率提升 4.75个百分点，业绩增长主要来源于盈利能力提升。公司收费路桥业务2011年收入为51.48亿元，同比增长2.45%，占总业务收入的86.65%，业务成本为17.94亿元，同比下滑10.9%，收入与成本增长的剪刀差导致收费路桥业务营业利润率上调4.75个百分点，导致该业务营业利润同比上涨11.4%，是驱动业绩增长的主要因素。我们认为盈利改善的主要原因有：1)养护的专项工程减少，养护费用处于历史较低水平，较去年下滑明显；2)部分亏损路产盈利明显好转，潍莱高速大修过后盈利明显改善，净利润较2010年增长1.5亿元。由于2012年养护项目增加，养护费用将上升。但考虑到公司采用直接折旧法以及折旧费用占总成本65%，我们预计2012年成本增速仍将保持在较低水平，成本压力不大。　　

　　从“布点”到“布局”，今年将从组织架构与人才储备推进多元化进程。2011年公司明显加快了多元化的步伐，先后拿下8块地块，土地储备规模达72.5万平方米，并投资内蒙古小孤山锡锌矿。2012年一个重要变化是公司多元化战略从“布点”转向“布局”，将从内部组织结构改革以及优化人才队伍来推进多元化。我们仍然从"主业+投资能力+管理层"逻辑主线看好公司多元化业务转型。　　

　　维持盈利预测与“增持”评级。考虑雪野湖1期将在今年结算，预计贡献0.03元业绩。我们预计2012-2014年EPS 分别0.47、0.53与0.56元，对应目前股价PE分别为8.4、7.4与6.9倍。考虑目前公司估值在行业中偏低，主业面临风险不大，我们维持“增持”评级。

　　(申银万国 周萌)

　　科伦药业：布局2012,迎接新一轮成长

　　业绩简评：

　　2011年度公司实现营业收入51.5亿元，比上年同期增长27.85%；归属于母公司股东的净利润9.66亿元，比上年同期增长46.11%。实现每股收益2.01元，符合我们的预期。

　　经营分析 大输液板块：量、价、利齐升：输液板块实现销量32.7亿瓶(袋)，同比增长23.69%；实现销售收入46.3亿元，同比增长27.17%；单价同比增长3%；产销率超过100%，产品供不应求。输液毛利率45.01%，继续提升3个点。量价利齐升的原因：(1)继续受益于“行业集中度提升”的行业进程，我们预计2011年公司输液销量占全国市场份额将近40%，提升近10个点；(2)继续受益于“软塑包装替代玻瓶”的行业进程，我们预计2011年软塑包装销量占比达到近70%，提升10个点；3)继续受益于“营养性治疗性输液替代普通输液”的行业进程，我们预计2011年非普通输液销量占比提升2个点。(4)收购上游成本下降。

　　非输液板块：全力布局、有序推进。非输液板块实现销售收入5亿元，同比增长30%，主要靠老产品的增长。公司新的非输液项目都在顺利推进：(1)新疆项目：打造从抗生素中间体到抗生素原料药再到抗生素制剂的完整产业链，年底试车；2)塑料水针，报批当中；2)多室袋项目：包材注册已完成，等待产品获批；3)创新药物：3类新药普卢利沙星获批，拉呋替丁、富马酸托特罗定等三个产品被国家科技部列入“国家重点新产品计划”，研发投入占收入比5%，明显提升。

　　2012度过低谷，迎接新一轮增长：今年是公司最后一年依赖输液单一品类的一年，只要可立袋抵御住医保招标的降价压力，明年非输液将开始拉动公司新一轮增长，“输液非输液等强”的投资逻辑将展开。

　　盈利预测和投资建议 我们预测公司 2012-2014年EPS 为2.45元、3.45元、4.30元，同比增长22%、40%、25%。由于基数原因预计今年一季度公司业绩增速会回落，但随着非输液板块逐步贡献效益，今年业绩会逐步加速并出现拐点，结合目前18倍的估值，具有长期投资机会。

　　风险提示：招标价格下降；非输液进展低于预期。

　　(国金证券 黄挺，李敬雷)

　　长信科技：电容屏项目进展顺利，液晶减薄业务开始发力 　

　　触摸屏需求强劲，新方案频出：2012年触摸屏行业市场规模高速增长，2011年市场规模超过130亿美元，比上年增长90%，估计2017年将成长到239亿美元；在降低成本、器件轻薄化推动下，新方案频出，在实现量产后将与传统触摸屏方案形成竞争局面。

　　国内领先的ITO导电玻璃制造厂商：公司技术水平国内领先，通过自主研发全面掌握了真空薄膜技术，并拥有一支专业的研发队伍；质量管理体系完善，通过了索尼绿色合作伙伴认证、ISO14001:2000环境管理体系认证等，产品品质可靠。

　　电容屏项目进展顺利：公司中小尺寸电容屏项目开始放量，2.5代线4月份产能利用率将达80%，3代线4月份将小批量试生产，并积极布局大尺寸电容屏领域，参股上海腾信；同时，公司还积极开发OGS新品，紧跟技术升级趋势。

　　液晶减薄业务开始发力：公司全力拓展液晶屏减薄业务，目前已有2条生产线，后续还将进一步提升产能；公司减薄工艺水平行业领先，下游客户正在积极拓展中。

　　投资建议：我们对公司未来的营业收入持谨慎态度。ITO导电玻璃、手机面板视窗、电容式触摸屏等是公司营业收入的主要来源。我们预测公司2012-2013年公司EPS分别为0.78元、0.94元，当前股价对应动态PE分别为18.6倍、15.5倍，首次给予“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：业绩低于预期，产品价格下跌过快，新领域波动较大订单低于预期等。

　　(东北证券 周思立)

　　辰州矿业：关注资源拓展带来的业绩爆发力

　　业绩简评：

　　辰州矿业公布2011年报，实现销售收入40.81亿元，同比增长41.74%，实现归属母公司净利润5.41亿元，同比增长147.97%，扣除非经常性损益后每股收益0.99元；送股方案为每10股转增4股。

　　经营分析 4季度业绩低于预期：四季度公司每股收益为0.11元，低于市场0.3元/股的预测，2011年全年公司三大产品(黄金、锑锭、APT)的价格同比增长率分别为22.49%、51.67%、60.83%。其中四季度均价同比分别增长18.69%、21%、42.1%，环比三季度增幅为4.08%、-1.84%、-3.46%。我们认为四季度业绩受到下游需求萎缩影响较大，四季度除了黄金受益于投资需求仍然保持旺盛外，精锑、氧化锑以及APT 下游均出现严重萎缩，下游客户四季度面临下游需求减少、原料价格高企的局面，主动调低库存，仅按需购买。

　　股权出售未确认收入：除了产品需求有所下降外，影响四季度业绩的另一个原因是公司出售的新疆宝贝八号和新疆鑫达所得5200万元尽管已经汇入公司账户，但由于股权变更工商手续未完成，故未确认收入，这部分影响损益约为4300万元，折合EPS0.0785元。

　　外购原料增多降低毛利率：2011年公司黄金自产比重同比下降16.95%，精锑自产比重下降3.93%、氧化锑自产比重增加14.05%、APT 自产比重下降8.35%，影响总毛利率减少6.96%。

　　业绩爆发力将来自于资源拓展：公司作为有色大省湖南省自己唯一实际控制的有色金属类上市公司显然具备良好的先天条件。而公司自上市之后在资源拓展方面一直进展不大，在2011年剥离了陕西、新疆等持续亏损的资产后公司在2012年投资方面预算高达12亿元(其中包括部分已有项目基建)。除了公司自产矿的增加，公司未来的更多爆发应该来自于资源拓展。

　　盈利调整 我们修正公司 2012/2013公司净利润预测至833/1066百万元，对应 2012-2013年 EPS 为1.497元、1.923元，向下修正6%。目前股价对应12年、13年PE 为18.01倍、14.02倍。考虑到其存在的资产注入预期和锑行业整合预期，继续维持“买入”评级，目标价37元，对应12年25倍PE。

　　(国金证券 杨诚笑)

　　厦门空港：业务增长高于行业平均水平

　　旅客量增速超过15%。

　　根据CEIC公布的数据，厦门空港2012年1-2月累计，旅客量同比增长16.8%，维持快速增长态势；飞机起降同比增长13.1%，货邮量同比增长4%(2月同比大幅增长42%)，与上海机场同比下降5.5%形成鲜明对比。　　

　　T2投产在即，商业租赁面积预计将增加17%。　　

　　我们曾在《首次覆盖：租金上调及业务量持续两位数提升预期推动业绩快步增长》中指出，我们预计公司正在改造的T2航站楼将于2012年春节后投产运营，届时将新增1000平米(+17%)的商业面积。我们预计T2航站楼将于近期投产，2012年将贡献3个季度的租赁收入，租金仅将较T3现有水平略低。　　

　　T3商业面积仍或将公开招标，但时间预计将推后至2013年上半年。　　

　　我们在前期报告中指出，我们预计公司4年1次的商业租赁公开重新招标并不是取消，而是推迟到2013年上半年，主要源于2012年底地下停车场竣工投产，新停车场将与商业租赁业务结合并新增面积。　　

　　估值：维持“买入”评级，目标价15.80元。　　

　　我们维持公司2011-2013年EPS预测分别为1.11、1.24、1.45元，年均增长15%，当前股价对应2012年PE估值为11倍，PB估值为1.6倍，处于历史低位。我们预计2012年业务量增长将高于行业平均水平及商业面积将增加17%、并考虑到2013年上半年商业租赁公开招标预期，维持公司“买入”评级。我们基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值，在WACC8.3%假设下得出目标价15.80元(不变)。

　　(瑞银证券 陈欣)