涨停敢死队火线抢入6只强势股

　　王府井：“老店整改+新店开设+购物中心”后续项目有序衔接，奠定持续高增长基础

　　王府井2011年报业绩略高于市场预期：2011年度公司实现营业收入167.61亿元，同比增长20.18%；营业利润8.41亿元，同比增长28.72%；归属于上市公司股东的净利润5.83亿元，同比增长54.94%。归属于上市公司股东净利润增幅高于营业利润增幅主要由于报告期内收购成都王府井少数股东权益影响所致。EPS为1.37元；ROE为14.74%，较去年同期提升1.96个百分点。每股经营活动现金流3.61元，是同期EPS的2.6倍。公司拟向全体股东按每10股派发现金红利3元(含税)。　　

　　分区域看，华北占比最大、西北增速最快、西南毛利率最高：从王府井分布的四大区域来看，华北地区收入占比达45%，中南和西南各占20%强，西北占比不到10%。从成长性看，西北由于基数低且受宏观经济影响小两个因素，增长速度超32%。华北和中南地区增速约为20%，西南地区仅有13.8%增速。从盈利能力来看，西南地区最高，为19.6%，华北和中南在15-16%左右，西北最低，为12.7%。未来随着西北地区门店逐渐成熟、盈利能力提升，较快的增速和较大的毛利率提升空间将有望贡献更多利润，实现区域梯队式发展。　　

　　“老店整改+新店开设+购物中心”后续项目有序衔接，奠定持续高增长基础：截止2011年末，王府井已经布局17个城市，共有25家门店。分别位于北京(6家门店)、广州、武汉、成都(2家门店)、包头(2家门店)、重庆(2家门店)、南宁、呼和浩特、洛阳、长沙、西宁、乌鲁木齐、太原、兰州、昆明、株洲以及鄂尔多斯。未来，王府井将不断有项目相互衔接、实现持续增长：其一，老店调整改造，包括成都春熙路店、重庆解放碑店、西宁店等。其二，新开设3-5家门店，有可能是福州店、郑州店、西宁2店、抚顺店等。其三，打造购物中心，利用自身品牌招商优势、在城市综合体发展大潮中获取收益，如成都天府汇城的购物中心(已于11年12月开业)，以及西安赛高城市广场项目(建筑面积9万平米)。　　

　　毛利率提升快于期间费用率，未来随着扩张整改投入加大、营销环境激烈，销售管理费用率上升压力较大：公司11年狠抓毛利率管理，采取了一系列毛利率提升措施，促使毛利率上升0.46个百分点至18.66%。同期财务费用率下降0.24个百分点至0.44%，有效抵消了销售费用的上涨，使得期间费用率整体仅上涨0.03个百分点，为12.53%。我们认为，12年公司有不少新门店扩张、老店改造调整，需要不少投入，且零售行业整体销售增长放缓、竞争更加激烈、租金人力成本上涨，促销打折等活动频率和力度都在不断加大，因此销售和管理费用率面临较大上升压力。　　

　　维持盈利预测，维持“增持”的投资评级：王府井是国内百货业中为数不多的走全国扩张路线的领军者之一，全国布局网络已初步构架，公司在华北以外区域销售收入占比已达55%。12-13年依然是公司快速扩展的成长期。我们预计12-14年EPS1.65、2.05、2.44元，对应目前PE19、15、13倍。从长期看，公司新店的不断储备、更新后老店的提升空间、购物中心业态的拓展，均将成为未来盈利增长的推动力。我们期待王府井内外兼修后的厚积薄发。

　　(申银万国 金泽斐)

　　飞利信：智能会议市场空间已现，公司进入快速发展期

　　简评：

　　2011年业绩高增长，符合我们之前的预期。　公司专注于会议市场，主要为客户提供包括软、硬件的会议设备系统以及会议组织服务。公司的智能会议系统整体解决方案在国内市场处于领先地位，主要客户包括政府及其相关部门，企事业单位以及学校、酒店、会展等行业单位。

　　公司2011年营收及净利润分别增长40.33%及31.37%。每股收益0.52元，与我们之前的预计一致。其中占公司总营收70.78% 的智能会议系统整体解决方案业务收入增长59.29%，是公司整体业绩增长的主要来源。

　　会议综合服务提供商品牌效应已现，未来进入高速发展期。

　　公司具有地处北京的地理优势，通过以销售自主会议产品为主的人民大会堂管理局项目、以及为北京会议中心提供全套解决方案及服务等项目，在会议市场树立了集提供设备产品及整体解决方案与服务为一身，具备承接大型会议能力的企业品牌。其主要客户包括国家级和省级人大、政协以及公安部、民政部、人民银行、中南海通信局等政府相关部门和国家机关，以及中国电信集团等企业。我们认为2012年开始国内各级政府及其人大、政协以及各部委将进入会议高峰期，公司将凭借其与政府及各部门、机关的良好合作关系，获得更多的会议承接项目，业绩将持续高增长。预计公司智能会议系统整体解决方案业务2012年收入增长30%以上，毛利率小幅提高至40%左右。

　　电子政务及IT 产品具备市场潜力。

　　公司具有自主核心专利的“飞利信流媒体实时总线”的系列产品，2011年起已逐步在各级党委、人大、政协、政府高端会议客户中推广应用。公司另一核心产品电子票箱在会议电子化进程具有较大的潜力，我们预计国内会议中举手表决的方式将逐渐被电子投票计票方式所代替。此外，公司完成了基于2.4G 无线技术的会议系统，并已开始量产和销售。目前电子政务及IT 产品还处于市场推广期，两者收入之和在公司总收入占比中也只有20% 左右，我们预计未来还需要一段时间的市场开拓，在市场接受度上升后，有望成为公司新的业绩主要来源。

　　盈利预测和评级：

　　公司在国内会议市场具有品牌效应，其承接重点大型会议的项目经验以及与政府机关、企事业单位的良好合作关系是公司的核心竞争力。我们预计未来国内智能会议市场将有较快的增长，作为为数很少的可提供会议设备及整体解决方案和服务的上市公司，公司业绩具有较大的上升空间。我们预测公司2012年净利润增长38.14%，2012-2014年公司EPS分别为0.72元、1.02元和1.35元，对应PE为21.51、15.17和11.47倍。我们认为国内会议市场空间较大，公司市场优势明显，具有较好的业绩持续成长性，首次给予“增持”评级，6个月目标价17.5元，对应2012年业绩为24.3倍PE。

　　(中信建投 戴春荣)

　　富临运业：新运营模式将大面积推广，大股东督促股权激励

　　新获四川东北两条旅游专线运营权；

　　承包型公司化运营模式效果显现，今年将大面积推广；

　　大股东已督促公司制定股权激励方案，目前方案仍在制定中；

　　与乐山汽运资产重组仍在推进，被并购方协调尚需时日。

　　近期，机构对富临运业在内的交通运输行业关注度有所提高，调研活动增加。有关机构与富临运业高管就公司运营情况、新一年发展计划等进行了了解。

　　今年大面积复制承包型模式。

　　富临运业原本采取的是“挂靠型公司化经营”模式，截至2011年上半年共有营运车辆3649台，但大部分均为挂靠车辆。也是从去年开始，公司探索小范围试点“承包型公司化经营模式”，目前效果显现。

　　富临运业2011年净利润同比增幅82.38%中，除了客流增长、下属并购公司效益贡献外，亦与"承包型公司化经营模式"贡献有关。富临运业高层对试点效果较满意，认为这一模式能够降低管理风险、安全风险和道德风险，今年计划大面积推广。

　　新获四川东北两条旅游专线运营权。

　　今年四川省新批100余条旅游专线运营权，竞争异常激烈，富临运业获得两条线路运营权，分配给下属的城北客运站，该站主要负责四川东北片区的线路。

　　公司计划今年增加自购车辆，将向大股东旗下控股公司--四川汽车工业集团有限公司购置7-9米型客车，关联交易额预计将超过300万元。

　　此外，由于政府规划变更，公司募投资金项目多次变更，募集资金利用率较低，监管部门已敦促公司尽快利用好募集资金。

　

　  股权激励方案尚在制定中。

　　去年，富临运业原财务总监、董事会秘书、证券事务代表等先后离职。据了解上述人员离职主要原因与公司管理体制、薪酬水平等有关。

　　为此，大股东富临集团已要求富临运业尽快推股权激励，但目前方案尚未成形。我们认为，尽管传统运输业固有的思维模式形成了富临运业相对保守、森严的管理文化，但此次富临运业老员工相继离去，实际控制人安治富已意识到提高待遇留住人才的必要，富临运业股权激励仍将继续推进。

　　乐山汽运并购已与监管层达成一致。

　　去年，由于乐山汽运拥有近2000余人的股东，沟通成本以及并购方式等都遭遇了障碍，公司一方面与监管层达成一致，为规避重大资产重组较长的审批周期，富临运业今后仍将采取“‘公司+大股东’联合并购、公司收购大股东所持股权”的两步走策略，目前公司准备尽快与乐山汽运管理层协商利益分配的问题。

　　此外，公司部分管理层有意发展客运站商业地产，打造客运站CBD，但此设想要得到大股东认可尚需时日。

　　(国信证券)

　　永新股份：攻守兼备的优质选手

　　投资逻辑：

　　拥有优质客户群的塑料软包装龙头：公司主营塑料软包装业务，凭借良好的产品质量、优良的服务，公司已成为众多知名品牌的供应商，国内市场占有率排名第一。公司与众多客户稳定的合作关系，奠定了公司在塑料软包装领域的领先地位。同时，优质客户群亦为公司长期持续稳定的发展奠定了坚实的基础。

　　塑料软包装复合增速15%：塑料软包装的下游包括食品、日化和医药等，这些行业年增速基本保持20%以上，下游需求的高速增长有力地推动了包装需求，我们预计未来五年塑料软包装需求复合增速12%-15%，而行业龙头增速将超过行业平均水平。

　　增发确保三年增长：公司增发新增近3万吨产能，增长50%。进军柔印复合软包装和异型注塑领域，从传统的食品、日化包装升级至卫生用品、休闲食品等高端需求，此类包装性能较好，安全卫生，前景较好。项目2012-2013年陆续建成投产，新产能释放将成为近几年业绩增长的主要驱动力。

　　结构改善，提升盈利力：结构改善包括三个方面：一是产品结构升级，新增高毛利的柔印软包装和异型注塑业务；二是设备升级，效率提升，产品质量改善。公司广州、河北基地新增产能替代老旧设备；三是一体化程度提高。此外，原料成本的下跌也将显著改善公司2012年的毛利率水平，但近期原油价格的上涨是否会带来原料成本的反弹仍具有不确定性。

　　盈利预测：

　　我们预计永新股份2012-2014年，EPS分别为1.03元、1.23元、1.45元，增速分别为27.5%、19.6%、18.3%(业绩预测未考虑增发情况，待公司公开增发后，另行调整)。

　　估值和投资建议：

　　我们认为塑料软包装行业将在下游食品、日化行业的拉动下保持高速增长，公司作为国内塑料软包装的龙头企业，在业内具有优质客户资源，具有较强的竞争力，收入增长确定性强。而且随着公司结构调整的进行，进军高毛利的柔性软包装和异型注塑领域，同时受益于成本下降，公司盈利能力将趋于上升。我们建议“买入”，给予公司未来6-12个月20元目标价位，相当于19.4X12PE和16.3X13PE。

　　风险：

　　经济波动风险、市场开拓风险、原油价格波动风险。

　　(国金证券 万友林)

　　六国化工：磷肥行业高景气度延续，公司外延式扩张可期

　　公司近日公布2011年年报，报告期内实现营业收入33.5亿元，同比增长23%，实现净利润1.33亿元，同比增长63%，每股收益0.26元。 2011年全年磷肥行业景气度较高，各季度经营情况平稳，其中二、三季度是产销旺季，销售收入高于全年平均水平约13%，一、四季度销售淡季则低于全年平均约10%，四个季度盈利能力基本波动幅度不大，在9-11%之间。　　

　　从最近几年经营情况来看，2008年金融危机引起磷肥价格暴跌，产品盈利能力大幅下降，自2009年低点起开始逐年上升，2011年公司综合毛利率为10.5%，基本上恢复到2008年前的水平。从磷肥行业未来情况来看，尽管磷肥行业产能过剩，但由于其资源属性，较高的景气度将继续维持，DAP产品价格维持在3100元/吨的可能性较大。

　　从公司层面上来看，2011年底收购江西贵溪化肥公司51%股权，磷复肥产能将扩大至200万吨，公司2011年预计磷复肥产量186万吨左右，比2011年的117万吨将增产60%左右。28万吨合成氨项目将在2012年投产，合成氨是磷复肥的主要生产原料，该项目的投产将会有效降低磷复肥生产成本，此前公司80万吨磷矿石采选项目已经投产，将增加公司磷矿石自给率，降低磷复肥成本。因此，预计未来两年公司综合毛利率将会逐渐上升。　

　　盈利预测结果表明：2012、2013、2014年每股收益分别为0.38、0.48、0.57元，对应市盈率水平分别为28.2倍、22.1倍和18.9倍。从估值水平上来看，目前估值与化工行业平均估值水平基本相当，考虑到公司在湿法磷酸及精细磷化工领域未来有可能获得突破进展，给予公司“推荐”评级。

　　(华泰证券 吴剑平)

　　伊利股份：产品结构优化和原奶成本压力缓解，盈利能力有望继续提升

　　我们于近日参加了伊利的股东大会交流，平安观点如下： 高端产品占比将进一步提升。由于竞争对手犯错，以及高端产品购买人群对品牌的重视程度相对较高，我们看好伊利液态奶和奶粉的高端产品增速。我们推测，伊利液态奶和奶粉的高端产品占比约为20%-30%，我们认为伊利高端产品在12年的增速有望达到50%。　　

　　我们认为12年伊利面临的原料奶成本压力将减轻。2012年2月全国生鲜乳价格为3.28元/公斤，同比涨幅2.5%，远远低于去年同期17.2%的同比涨幅。同时，联合国粮农组织公布2012年2月的全球乳制品价格同比下滑11%。考虑到新西兰、美国、欧盟等我国主要奶制品进口国12年乳制品供应相对充足，我们认为12年进口乳制品价格下行可能性大，伊利面临的原料奶成本压力有可能减轻。　　

　　广告费用投入有效度的提升和规模效应可能进一步降低销售费用率。11年伊利销售费用率和广告费用率分别为19.5%和9.8%，同比分别下降3.5%和2.6%。我们认为这主要是广告费用投放效率的提升、竞争环境改善以及规模效应所致。我们认为，上海迪士尼商标权的取得、买断伦敦奥运观光巴士广告以及规模效应，有望继续提升伊利12年的费用控制能力。　　

　　但是，受蒙牛黄曲霉事件以来促销力度明显增强的影响，公司3月开始不得不采取跟进策略以保证市场占有率，伊利短期费用压力会有所增大。　　

　　看好中期盈利能力持续提升前景，维持"推荐"评级。我们预计12-14年EPS 分别为1.23、1.42和1.66元，以3月23日23.66元收盘价计算，12-14年动态PE 分别为19、17和14倍。考虑到公司非公开发行股票释放业绩的动力，以及竞争对手犯错带来的市场机遇，我们看好乳制品龙头企业净利率提升的趋势，维持 “推荐”评级。

　　(平安证券 文献)