江海股份:2011年增长稳定 短期成长受抑于工业类需求

　　江海股份发布2011年年报，实现归属上市公司净利润1.05亿元，同比增长21.43%，2011年业绩维持稳定增长，主要由于营业收入持续增长和募集资金存款利息收入使得财务费用减少。我们认为在电子元器件行业需求逐渐恢复的过程中，公司将会持续受益于消费电子产品需求回升，但短期工业类产品需求的弱势将影响到业绩成长。我们预计2012-2014年公司净利润分别为1.19亿元、1.62亿元和1.99亿元，基于25倍2012年预测市盈率，我们下调公司目标价至18.59元，并下调公司评级至持有。

　　支撑评级的要点

　　江海股份发布年报，2011年全年实现归属上市公司净利润1.05亿元，同比增长21.43%，全年业绩维持较稳定增长。公司拟以每股1元实施资本公积转增股本，向全体股东每10股转增3股。

　　从单季业绩情况来看，2011年4季度实现归属上市公司净利润2，020.0万元，同比和环比分别下降14.91%和35.32%，4季度工业类产品需求回落是造成业绩同比和环比双降的主要因素。

　　展望未来，我们认为目前消费电子产品的需求已经开始呈现回暖，但是工业产品的需求恢复仍然需要一段时间。我们认为上半年消费电子类产品的需求趋势有望确立，我们判断由于去年日本地震导致的订单转移将在今年对公司的订单增长产生帮助，随着消费类及工业类产品需求依次恢复，下半年公司的整体业绩将可能恢复增长。.我们认为虽然由于消费电子类产品需求提升，1-2季度消费类电容的产能利用率情况向好，但是工业类需求恢复仍然可能慢于预期，因此我们下调公司2012年-2013年全年归属上市公司净利润至1.19亿元和1.62亿元。

　　评级面临的主要风险

　　消费类电容器需求复苏弱于我们预期。

　　人工成本和主要原材料价格剧烈波动。

　　估值

　　我们认为公司消费类产品需求将领先于工业类产品开始复苏。我们预计2012年-2014年公司净利润分别为1.19亿元、1.62亿元和1.99亿元，基于25.0倍2012年预测市盈率，我们将公司目标价由22.43元下调至18.59元，下调至持有评级。

(作者:胡文洲)