涨停敢死队火线抢入6只强势股

　　南玻A：“四链共舞”造就公司产业互补优势

　　投资要点：

　　受传统玻璃业务、光伏业务拖累，业绩低于预期。受国内房地产调控、产能过剩等因素印象，平板玻璃市场供需失衡，加之原材料成本上升压力，公司报告期内平板玻璃业务收入下滑明显，收入同比减少1.22%，毛利率减少16.61%；报告期内太阳能光伏市场经历了由强变弱的转换，多晶硅价格一路下滑，严重影响了公司该业务的成长，2011年公司光伏业务同比仅增长0.41%，毛利率下滑2.14个百分点，低于预期。 公司精细玻璃业务增长强劲，周期性波动较小。报告期内，公司精细玻璃业务在触摸品市场需求高速增长的带动下实现收入9.35亿元，同比增长45.26%；毛利率增加9.54%，实现净利润2.69亿元，同比增长243.93%，未来成长可期。

　　“四链共舞”，公司产业互补优势明显。公司目前拥有平板玻璃、工程玻璃、精细玻璃和太阳能光伏业务，已从传统玻璃企业成功转型为新能源和新材料企业，面对部分产业市场景气度下滑，四链共舞有效对冲周期性波动，帮助公司更稳定的成长。

　　财务与估值：我们调整公司2012-2014年每股收益预测分别为1.03、1.50、1.73元，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：房地产调控政策风险、太阳能光伏市场景气度风险、触摸品市场景气度风险等。

　　(东方证券 罗果)

　　桂冠电力：业绩符合预期，新疆水电站有望带2012惊喜

　　投资要点：

　　业绩基本符合预期。公司2011年实现营业收入38.38亿元，同比减少9.03%；营业成本36.53亿元，同比增长7.65%；归属母公司所有者净利润1.93亿元，同比下降70.91%；稀释每股收益0.085元，同比下降70.79%，公司业绩基本符合我们在前瞻中EPS 为0.08元的预期。

　　来水偏枯和煤价高企水火双重奏，导致公司2011年业绩回落。公司所在的红水河流域2011年来水比正常年份偏枯70%-80%，导致公司2011年的水电发电量为132.13亿千瓦时，同比减少11.7%；水电营业收入24.16亿元，同比减少7.11%。同时，受煤价高企和电煤供应受限的影响，导致公司2011年火电亏损2.09亿元。因此，水电减发和电煤价格上涨是公司2011年业绩下降的主要原因。另外，由于11年下半年的调息导致财务费用同比大幅上涨62.9%也是重要因素。

　　2012年公司火电经营改善静待政策利好，水电市场的进一步拓宽有望成为公司业绩回暖的主要推动因素。火电方面，政府上调电价、控制煤价等利好政策将成为改善公司12年火电经营亏损局面的关键。水电方面，公司2011年通过全股收购浙江纵横能源实业有限公司的方式，间接取得浙江纵横控股65%的湖北省巴东县沿渡河电业发展有限公司对应的水电资产，加速公司开拓华中电力市场的步伐；同时，公司出资90%设立大唐桂冠克州新隆能源开发有限公司，积极开发新疆地区水电资源，拟开发的塔日勒嘎、夏特、八村三个梯级水电站总装机容量约为37万千瓦，发电量约为13亿kwh;因此，公司对水电市场的进一步拓宽将有望成为公司业绩回暖的主要推动因素。

　　维持“增持”评级。在暂不考虑股本变化的情况下，维持公司12-13年EPS为0.27和0.33元的预测，目前股价对应的12-13年的PE 水平分别为15和12倍，基于“十二五”期间国家对水电开发力度的空前提高以及2012年全国电力供需总体偏紧的态势，维持公司“增持”评级。

　　(申银万国证券 周小波)

　　华夏银行：12年利润释放空间最大的银行

　　事件： 业绩概述11年华夏银行实现归属于母公司股东净利润92亿元，同比增长54%，超预期5pc；EPS1.48元、BVPS 9.33元。业绩超预期主要源于四季度非息收入快增和拨备少提。

　　主要亮点1.净息差上升35bp。华夏银行11年利息净收入同比增长33%，主要受到平均生息资产同比增长21%和净息差(日均余额口径)同比扩大35bp 的共同推升。其中存贷利差同比扩大64bp,主要由于：1)11年整体信贷较为紧张；2)银行对小企业贷款的议价能力较强，华夏银行11年小企业贷款增速较快，进一步推高了存贷利差。11年末小企业贷款余额近1300亿元，占比突破 20%，增速高于全部贷款增速 5.55 pc。

　　2.非息收入增速较快。11年华夏银行非利息净收入同比增长90%，其中手续费净收入同比增速达到106%，从另外一个侧面体现了华夏银行较强的贷款议价能力。

　　3.拨贷比超额达标。11年末华夏银行在四季度拨备计提环比下降26%的情况下，拨贷比仍然达到2.82%，拨备覆盖率达到308%，未来信用成本下降释放利润的空间较大。

　　4.资产质量表现超预期。11年华夏银行不良余额较年初下降11%，不良率下降26bp至0.92%；关注类贷款较年初下降0.7%，占比下降25bp。逾期贷款虽然小幅增加，但占比较低仅0.73%，管理层目标12年不良率不会上升。

　　存在不足1.四季度资本充足率下降较快。华夏银行四季度核心资本充足率环比下降86bp,资本充足率大幅下降138bp。预计是四季度风险加权资产增长较快所致。虽然11年通过定向增发补充了核心资本，但风险加权资产增长过快摊薄了资本补充的效果。

　　2. ROA/ROE 在同业中偏低。华夏银行11年末的ROA 为0.81%，ROE 为18.56%，虽然11年ROA、ROE 同比分别增加17bp 和33bp,剔除融资摊薄因素，仍然大幅低于同为股份制银行的民生(1.38%/23.89%)和浦发(1.14%/20.46%)。

　　投资建议华夏银行11年净息差和中间业务表现优秀，资产质量超预期，管理层目标12年不良率不上升。华夏是12年财务利润释放空间最大的银行；①拨贷比股份制最高；②存贷比股份制最低；③成本收入比下降；④信用成本下行。预计12年EPS/BVPS 为1.66/10.66元，现PE/PB 为6.59/1.03倍，目标涨幅23%，首次调入关注组合。最新推荐组合：首推兴业和北京，关注浦发和华夏。

　　(国泰君安证券 邱冠华)

　　星网锐捷：下一代网络和云计算的显著受益者　　

　　事件：

　　星网锐捷(002396)发布2011年年报，全年实现营业收入26.44亿元，同比增长32.4%，实现营业利润2.16亿元，同比增长53.79%，实现归属上市公司股东净利润1.79亿元，同比增长28.91%，实现摊薄后EPS0.51元。

　　评述业绩符合预期。公司全年实现摊薄后EPS0.51元，符合我们的预期。

　　2011年公司企业级网络设备、瘦客户机、以及EPOS等终端的放量增长带动整体销售收入实现快速增长，而营业利润的增速高于营业收入增速主要是由于期间费用率下调0.95%造成的，预计随着未来公司业务结构的调整，期间费用率会进一步下调。

　　综合毛利率略有上调。公司2011年综合毛利率为41.25%，较2010年上升0.67%，主要原因在于：1)依靠差异化定位，面对华为的强势介入，公司企业级网络设备的毛利率仍然保持57%的高位；2)随着云计算架构的逐渐推广和深入，公司瘦客户机终端出现了量价齐升的局面，引入ARM架构之后，成本节约明显，毛利率较2010年提升了1.7%，预计未来仍有一定的上升空间。

　　公司是下一代网络建设和云计算架构的显著受益者。

　　1)基于IP数据通信的下一代网络的规模较现有电信网络将有明显的提升，网络的宽带化和智能化给网络设备提供商提出了更高要求的同时也带来了更多的机会；2)云计算的架构意味着原本本地化部署的设备向数据中心集中，设备之间的互联呈几何级增长，带来了网络设备需求的扩张；3)云计算也意味着"轻终端"时代的到来；4)公司网络设备在教育网市场的份额达到30%，瘦客户机的市场占有率超过30%，主要原因在于公司在网络设备市场上的差异化路线，以及在瘦客户机领域技术和服务上的优势，随着下一代网络和云计算时代的到来，公司的快速成长值得期待。

 

　　盈利预测及投资建议：预计公司2012-2014年的EPS 为0.67元、0.87元和1.09元，考虑到下一代网络和云计算领域的高景气度，给予公司2012年27.5倍PE,对应半年目标价18.43元，给予“增持”评级。

　　风险提示：企业级网络设备市场竞争加剧。

　　(东海证券 周峰)

　　江苏国泰：业绩略低预期 锂电业务仍是关注焦点

　　2011年，公司共实现营业总收入45.11亿元，同比增长13.88%；实现营业利润2.65亿元，同比增长15.88%；实现归属于上市公司股东的净利润1.97亿元，同比增长10.85%。实现每股收益0.55元。公司业绩略低预期。

　　报告期内，公司国外贸易实现营业收入32.72亿元，同比增长16.58%，毛利率为10.68%，同比微增0.29个百分点；国内贸易实现营业收入6.63亿元，同比减少4.49%，毛利率为2.28%，同比减少1.84个百分点。纺织服装和玩具业务实现营业收入3.79亿元，同比增加23.66%，毛利率为7.01，同比基本持平。

　　据海关总署统计数据显示，2011年度，我国进出口总值同比增长22.5%。其中出口18,986.00亿美元，增长20.3%；进口17,434.59亿美元，增长24.9%。2011年度，公司进出口总额59,724万美元，同比增长27.2%，其中出口55,197万美元，同比增长28.5%，增幅高于全国出口增幅。其中，公司纺织品服装出口48,697.1万美元，位居中国纺织品服装出口企业排名第七位，同比前进了五位。

　　化工业务实现4.64亿元，同比增加25%；净利润为7,419.17万元，同比增长2.88%；毛利率为30.32%，同比减少1.90个百分点。化工业务的净利润率为16%。化工业务的利润增速不及营收增速，表明国内低端电解液产能的释放，给公司产品的盈利能力带来了一定的不利影响。

　　报告期内，子公司华荣化工实施的年产5,000吨到10,000吨锂离子电池电解液扩能技改项目已经进行了试生产，目前正在办理竣工验收手续。锂宝新材料有限公司的锰酸锂、磷酸铁锂和三元正极材料等产品正在进行市场推广、客户评价和小规模销售。亚源高新技术材料有限公司六氟磷酸锂项目中试仍在进行之中。

　　预计公司2012、2013和2014年的每股收益分别为0.70、0.88和1.06元，对应2012年3月23日收盘价13.55元的市盈率分别为19、15和13倍，维持对公司“推荐”的评级。

　　风险：需要注意全球经济复苏低于预期，公司贸易业务业绩波动的风险。

　　(东北证券)

　　海能达：数字产品已呈突破，全年高增长较确定

　　事件：

　　(1)公司发布2011年年报：公司2011年营业收入12.43亿元、同比增长25.05%；归属母公司净利润1.46亿元、同比增长25.67%；摊薄EPS为0.53元；(2)利润分配方案：以2011年12月31日的股本总额2.78亿股为基数，每10股分配现金0.6元(含税)；(3)公司预计2012年一季度业绩亏损0-500万元。

　　点评：

　　1.在公司数字系统和终端业务的强劲带动下，公司主营业务营业收入同比增长25.05%，达到12.42亿元。公司主营业务毛利率同比上升0.51%，达到44.97%。

　　在DMR业务以及2011年赛格通信多个地铁项目集中验收和确认收入的驱动下，公司数字终端产品营业收入同比大幅增长231.73%，数字系统产品同比大幅增长181.95%。

　　公司主营业务综合毛利率的上升主要受益于公司数字终端产品“量价齐升”(毛利率上升6.47%)、公司在专网通信由“模拟转数字”的背景下，开始强调模拟系统产品的盈利能力(毛利率上升8.70%)。

　　2011年全球数字产品占专网通信规模63%，较2009年的50%有较大幅度的上升；数字产品高增长进一步印证我们之前的观点：在专网通信"模拟转数字"的背景下，公司将实现数字产品市场份额的进一步提升和终端产品单价的提升。

　　分地区看，公司国内业务收入增长42.8%，主要是赛格通信收入确认(但同时导致数字系统毛利率下降较快)；海外业务收入同比增长9.9%，达到5.6亿元。(增长率不高主要是由于海外OEM客户结算方式发生变化，剔除OEM后海外销售实际增长率为29.16%)。

　　2.公司期间费用率基本保持稳定，但公司销售费用率同比上升约1.3%，达到13.5%。我们认为在专网通信向数字系统过渡的关键启动时间窗口，公司加大数字产品市场推广力度以及加强海外营销网络和客户服务网络建设的投入将进一步支撑公司未来数字产品市场份额的提升。

　　3.2012年，我们继续看好专网通信"模拟转数字"背景下，公司数字集群产品(DMR/PDT/TETRA)高速增长带来的终端产品单价提升，市场份额增加以及公司系统设备在全球的大规模突破。

　　2012年，国内PDT设备将有望在2012年实现大规模增长，系统与终端的市场规模有望达到3亿元(同比实现200%增长)，公司有望占据30%以上份额。

　　PMR收购整合将推动公司TETRA产品线(系统和终端)在全球大规模拓展，公司TETRA业务2012年实现市场规模突破可期。公司目前在数字集群系统的份额以及毛利率(20%左右)较低。PMR收购完成将有助于提升公司在TETRA集群系统的研发实力，双方整合的模式将从产品线组合、业务开展方式及销售渠道多个维度开展：

　　产品线角度：海能达的TETRA终端将与PMR的TETRA系统形成较好组合。

　　业务开展方式及销售渠道角度：公司的生产成本优势、销售规模优势(海能达的收入规模有望在2012年达到PMR的十倍左右)将与PMR的研发技术优势形成优势整合互补。(根据行业调研，PMR在东南亚、中东及美洲地区具有较好拓展基础)。PMR在2012年3月已经实现秘鲁TETRA网络设备合同突破、金额达到6900万元。我们判断该合同将在2012年确认收入、并且配套TETRA终端设备也将有望突破。

　　4.我们判断公司2012年一季度呈现亏损主要是一季度净利润基数较低、公司增加了人工成本和海外市场开拓费用导致。公司2010年Q1、2011年Q1净利润分别为211万、437万元，仅占全年利润2-3%左右。

　　5.盈利预测与投资建议：考虑公司在数字终端和系统产品上广阔的市场空间，尤其是PMR收购整合对公司数字集群产品市场竞争力的显著增强，我们预测2012-2013年EPS为0.83、1.33元，在公司向全球专网通信行业龙头挺进的背景下，给予公司2012年30倍P/E估值，对应6个月目标价24.90元、维持“买入”评级。

　　6.风险提示：公司数字终端和系统产品市场拓展不达预期，模拟产品和系统市场份额下降过快。

　　(海通证券 袁兵兵)