生益科技：销售平稳 期待行业复苏

　　事件

　　3月29日，公司公布2011年业绩

　　报告期内，公司实现营业收入58.77亿元，比上年同期增长7.12％，利润总额5.37亿元元，比上年下降18.53％，归属上市公司股东的净利润4.50亿元，比上年同期下降15.45％，每股收益0.43元。

　　简评

　　营收小幅增长

　　2011年公司生产各类覆铜箔板4，572.64万平方米，比上年同期增长0.60%；销售各类覆铜箔板4，572.83万平方米，比上年同期增长1.41%。生产半固化片6，254.94万米，比上年同期增长1.80%；销售半固化片6，247.46万米，比上年同期增长2.39%。

　　成本增长快于收入增长，毛利率小幅下降

　　2011年公司主营的覆铜板和粘结片收入57.09亿元，同比增长6.89%，成本49.29亿元，同比增长9.04%。毛利率13.67%，较去年下降1.70个百分点。主要因为去年下半年毛利率下降较快，其中四季度由于订单情况不好，公司主动降价保开工率，对毛利率影响尤其明显。根据产能利用率及原材料成本变动情况推测，今年1季度毛利率有望环比回升，但可能幅度有限。

　　客户稳定，一季度产能恢复良好

　　公司今年客户较去年没有明显变化，保持了一贯的稳定性。公司目前所有产线均满产（包括新增产线）。国内方面，通信、智能手机市场依然向好；国外方面，美国，亚太等地区均有复苏迹象。

　　我们预测公司2012年收入67.58亿元，净利润5.43亿元，EPS0.5元，目标价10元，对应PE20倍，给予“增持”评级。

(作者:刘珂昕)