明日最具爆发力六大牛股

　　海特高新：三管齐下，公司将步入高成长轨道

　　投资要点：

　　公司积极布局通用航空，立志打造“百年海特”。

　　低空开放是大势所趋，未来市场空间广阔。公司以打造"百年海特"为远景目标，积极布局通用航空。在航空维修领域，公司是我国民用航空MRO业务承包商实力最强的企业之一，同时也是国防维修承包商，服务于军用飞机维修领域，拥有保密资格证、武器装备科研生产许可证及武器装备承制资格证；在航空培训领域，公司在不断扩充昆明飞安培训产能的同时，积极布局东南亚航空培训市场；在航空制造领域，和中航工业集团合作，在航空新材料、航空PMA件制造、航空新技术研究应用上取得重大突破。

　　航空维修市场维持15%的增长，公司将加大天津基地项目建设力度。

　　受国家经济结构转型相关政策的推动，我国航空工业将得到高速发展，国产大飞机项目带动效应的释放以及国防现代化建设加强都将促进航空维修行业的发展。我们预计随着我国国防现代化建设的加速以及低空开放试点范围的不断扩大，我国航空维修服务行业将呈现15%以上高速增长。在此大背景下，公司继续加大国内航空维修市场的建设力度，目前公司成都维修基地订单饱满，运转良好；天津基地项目，公司将在年内完成机库建设及CAAC认证工作，直升机、通用飞机进库试生产。

　　航空发动机电调项目即将批量生产，公司航空制造板块有望形成新的业绩增长点。

　　公司某型号发动机电调项目在2011年完成试验、试飞工作，并通过军方型号审批，2012年将正式进入批量生产阶段。电调是发动机里的核心部件，技术含量非常高，单位价值在80-100万。公司所生产电调主要配套直升机动力。随着我国低空开放进程的加快，民用直升机需求有望快速释放。据我们测算，十二五期间，我国军民用直升机需求在2000架左右，公司发动机电调项目的市场空间在40亿左右。

　　航空培训市场火爆，公司加大国内外培训市场的建设和开拓力度。

　　目前国内航空培训市场继续维持火爆局面，公司将继续加大模拟机培训项目的投入，做好昆明飞安后续扩能的前期准备工作，争取年内再增加2台模拟机。海外培训市场方面，公司将在今年完成新加坡新建项目土地购置、机房设计、厂房建设、模拟机引进认证以及亚太市场的初期拓展工作，并及时构建海外管理团队，力争2013年投产。

　　盈利预测及评级：考虑到公司发动机电调项目今年将批量生产，我们调整公司2012-2014年EPS至0.29、0.39、0.51元(3月20日报告《业绩略低预期，航空培训项目初见成效》中预测2012-2014元EPS为0.24、0.37、0.3元)，对应PE分别为37、28、21倍，上调评级至“买入”。

　　风险提示：低空开放进程低于预期，天津基地项目建设进程低于预期。

　　(方正证券 张远德)

　　保利地产：累计销售增幅逆转为正，龙头实力尽显

　　投资要点：

　　3月单月劲销94亿元，创11年以来单月销售第二高，仅次于11年6月的114亿元，带动累计销售增幅逆转为正，龙头实力尽显。3月实现销售面积/金额93.6万平米/97.4亿元，环比分别大幅增长148%、169%，同比分别大幅增长66%、47%。3月公司销售均价10403元/平米，环比升9%，同比降5%。1-3月累计签约面积/金额143.9万平米/148.7亿元，同比分别增长9%/6%。公司“刚需产品为主”+“主动以价换量”+“商业物业销售助力”，销售稳步增长可期，将继续领先行业。我们测算公司12年可售货量约1200亿元(尾盘300亿元+新推1000亿元)，若以11年68%的去化率计算，预计12年销售有望超过810亿元/增长11%。若去化率提升至80%，则有望销售960亿元/增长31%。

　　继续稳健抄底地市，成本控制得当。继11年10月、11月暂停拿地后，12月至今重启抄底地市之举，但公司注意控制拿地规模，并争取通过合作拿地分担成本，降低风险。本月与信保(天津)股权投资基金合作获取佛山项目，建面62.5万方，总地价18.7亿元，楼面地价低于3000元/平。1-3月累计拓展建面183万平米，地价款45.1亿元，楼面地价2467元/平米，较11年平均楼面地价低7%。

　　12-14年EPS1.43/1.86/2.41元，年复合增速30%，11年末预收款709亿元+12年1-3月销售超144亿元=853亿元，已锁定12年业绩全部和13年业绩的超过30%。股权激励计划草案修订稿已获国资委批准，若能顺利实施将为公司业绩增长和市值持续提升保驾护航。考虑到行业预期已发生持续向好的转变，公司作为一线龙头中的领军者，应享有估值溢价，RNAV12.6元，目标价15元，对应RNAV溢价20%，当前股价RNAV不足9折交易，投资价值依然低估，维持“强烈推荐”的投资评级。

　　风险提示：行业调控力度超预期的风险，公司杠杆过高的资金风险。

　　(中投证券 李少明)

　　昊华能源：业绩符合预期，12年看高家梁矿增产 　

　　公司11年实现每股收益1.30元/股，与申万预期完全一致。11年公司实现营业收入69.5亿元，同比增长71.74%；实现利润总额17.7亿元，同比增长50.87%；实现归属于上市公司股东净利润13.0亿元，同比增长49.2%。

　　公司11年营业收入和盈利能力大幅增长主要来源于煤炭业务的量价齐升。公司11年实现煤炭产量877万吨，同比增长24.3%，其中本部产量500万吨，与10年基本持平；10年下半年投产的高家梁矿本期产量377万吨，同比增长83.6%。另外，11年本部与高家梁矿煤炭售价均有大幅度上升，预计11年本部煤炭平均售价948元/吨，同比增长31.3%。其中本部出口煤(200万吨)售价1220元/吨左右，同比增长36.3%；本部内销煤(287万吨)售价760元/吨，同比增长24.6%。高家梁矿11年单位综合售价约210元/吨，同比增长23%。

　　由于公司四季度集中计提成本费用，四季度毛利率有所下滑，管理费用率有所上升。公司11年各季度毛利率依次为：Q150.2%，Q246.9%，Q344.7%，Q434.4%；各季度管理费用率依次为：Q18.2%，Q26.3%，Q37.8%，Q412.6%。

　　高家梁矿增产和煤炭铁路贸易将是公司12年业绩的主要增长点。高家梁煤矿11年产量377万吨，吨煤净利22元/吨，随着铜匠川铁路专线的投产及后续开采条件的成熟，盈利能力有望明显提升。高梁矿二期建成后预计12年产量将达500-550万吨。另外，铜匠川铁路的开通不仅能提高高家梁矿的盈利能力，公司也可借助铁路开展煤炭贸易活动。当前铁路运能1500万吨，高家梁二期达产后产能600万吨，但该铁路稍加改造运能可达2500-3000万吨，且周边煤矿较多，所以剩余运能可用于铁路贸易，12年将成为公司新的业务增长点。

　　下调公司12-13年业绩至1.50元/股(原1.55)和1.72元/股(原1.76)，对应12年动态PE12.8倍，低于现行业平均估值水平13-14倍。下调公司盈利预测主要是因为11年本部单位实际单位生产成本增幅达17.5%，高于我们原预期11%，在调高11年单位成本假设基础上调高12年单位成本假设。公司“十二五”产量规划2000万吨，红庆梁矿的建成、与京东方合作的巴彦淖煤矿项目及海外资源市场的大力拓展，都将成为公司后续持续的增长点。公司内生成长性优异，资源扩张能力强，维持“买入”评级。

　　(申银万国 刘晓宁)

　　航天电器：产能瓶颈破除在即，公司业绩一飞冲天

　　4月9日，公司发布年报，实现营业收入8.60亿元，同比增长26.96%，高于预期；归属于普通股股东的净利润1.36亿元，同比增长15.97%；基本每股收益为0.41元，同比增加13.89%，符合我们的预期。分红政策为每10股派发现金红利1元。

　　点评：

　　连接器业务维持强劲增长势头，继电器颓势初现，电机市场开拓顺利。

　　

 

 

    公司主营连接器，继电器，电机三项主营业务，2011年连接器、电机营业收入分别同比增长43.27%、26.51%，而继电器营业收入同比减少11.55%。公司在稳固军品市场地位的同时努力开拓民品市场，民品市场增长迅速使得连接器业务维持了强劲的增长势头；由于继电器可以被芯片所替代，公司继电器业务已现颓势，营业收入出现下滑；公司主营的石油电机已经进入中石油产业链，市场开拓较为顺利，电机营收大幅增加。

　　民品业务占比提升，原材料成本上升双重原因导致毛利率下降。

　　公司全年毛利率由47.59%下降3.43个百分点至44.16%，主要由两方面原因所导致。一方面，公司产品售价相对2010年未出现显著变化，贵金属、铜、铝、特种化工材料等重要原材料价格上涨，导致公司产品毛利率出现下滑；另一方面毛利率水平较低的民品业务占比提升，导致公司综合毛利水平出现下降。公司全年期间费用控制良好，三费与所得税费用之和占营业收入的比重下降0.97个百分点。

　　连接器，电机业务产能瓶颈破除在即，公司业绩有望一飞冲天。

　　公司主营业务连接器将维持爆发性的增长态势，预计未来三年将保持40%的年复合增长率。公司军品多为国内军工配套，且掌握宇航级产品核心制造技术，长期受益于军队信息化建设，占航天连接器市场份额70%以上，是"十二五"载人航天工程、探月工程、北斗导航等工程的直接受益者。民品方面，公司致力于高端民品连接器市场，积极开拓通讯和轨道交通领域，苏州华旃项目达产后将突破产能瓶颈，再造一个航天电器。公司石油电机大幅节约电力成本50%以上，面临百亿的市场容量，目前产品已经进入中石油产业链，未来发展可期。

　　盈利预测及评级：我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.55元、0.68元和0.87元，对应的PE为24倍，19倍和16倍，我们维持公司“买入”评级。

　　风险提示：

　　金属材料价格波动的风险；军工技术民用化进程低于预期。

　　(方正证券 张远德)

　　海信电器：成本控制+结构提升+运营效率助净利率跃升

　　四季度盈利能力爆发性提升，业绩大超预增公告前预期。海信电器2011年实现收入235亿元(同比+11010)，净利润16.9亿元(+102%)，合每股收益1.95元，第四季度收入回暖(+19%)并带动盈利能力爆发性提升(单季度净利率高达11.6%)，使得全年业绩大超预增公告前市场预期。公司2011年年度分配方案拟每10股转增5股。　　

　　内销行业回暖，海信结构领先彰显竞争力。2011年下半年受益于面板价格下跌、春节提前及以旧换新政策退出翘尾效应，公司国内电视收入同比增长17%，较上半年5%的增速有回升。根据中怡康销量数据，海信在高端产品LED、3D及智能电视份额(约20%)均高于其在整体市场份额(15.7%)并维持龙头地位，彰显产品竞争力与运营效率。2012年初电视行业尚在消化政策退出影响(1-2月中怡康及奥维行业零售额增速分别为-34%和-27%，产业在线内销量增速-8%)，期待短期因素消除后新产品(如智能电视)推出拉动行业回暖并带动产品结构提升，海信作为国内龙头有望受益。　　

　　出口量大增规模效应体现。2011年我国液晶电视出口市场整体虽增长缓慢(产业在线数据出口量增长5%)，但海信受益于渠道客户订单增加及自有品牌在新兴市场开拓出口量大幅增长(全年+33%，其中下半年+45%)，并拉动下半年出口额增速提升至12%，规模效应体现使得出口毛利率提升至5.3%(+0.8%)。预计2012年公司出口业务较快成长且盈利提升态势有望维系。　　

　　成本费用控制良好，库存及现金周转健康。海信2011年毛利率20.9%(同比+3.5%)，除规模效应及产品结构提升外，公司模组项目提升成本控制与优化能力并增强产业链话语权亦有重要贡献，2011年模组项目账面贡献利润1.7亿元，与2010年基本相当，预计2012年公司可继续深化模组研发、扩大自制规模以强化成本优势。公司全年费用率12.4%(同比一0.2%)控制良好且受益于规模效应逐季下降，其中财务费用借助跨境融资期限延长下降0.5%为主要贡献，预计后续费用再压缩空间较有限。2011年末存货22.8亿元(一10%)；全年经营现金流8.0亿元(+42%)，周转状况保持健康。　　

　　风险因素：市场竞争加剧；平板电视增长变慢；面板成本上升。　　

　　盈利预测、估值及投资评级：2011年在面板价格下降环境下，海信在成本控制、产品结构及运营效率方面表现突出，带动全年业绩大超预期，预计公司自身竞争优势未来仍能持续，保障全年盈利能力相对较稳定，维持2012-13年EPS预测2.12/2.28元，预计2014年EPS为2.52元，现价18.34元，对应2012年9xPE,具备较好安全边际，维持“增持”评级。

　　(中信证券 胡雅丽 廖欣宇)

　　金龙汽车：客车行业双龙头之一，2012年受益校车与出口

　　销量增速低于行业平均水平，市场份额有所下降。据中客网数据，2011年客车行业销量24.2万辆，增长14.3%。2011年金龙汽车共销售各型客车71247辆，同比增长7.9%，增速低于行业水平，市场份额下降1.52个百分点至29.64%。公司主要下属企业：大金龙、小金龙、苏州金龙报告期发展均衡，销量增速分别为8.19%、8.89%、6.68%。我们认为公司虽然是客车行业双龙头之一，具有较好的品牌优势，但经营分别在三家金龙进行，整体合力一直未能有效发挥，市场拓展略显疲态。　　

　　大型客车增长快，销售结构改善。2011年公司销售大型客车24085辆，同比增长14.5%；中型客车18478辆，同比增长2.6%；轻型客车28684辆，同比增长6.3%。公司加大海外市场拓展力度，全年共出口各型客车15271辆，同比增长34.01%，出口交货值达40.18亿元，同比增长64.87%，出口交货值占营业收入的比重由2010年的17.3%提高到21.2%。报告期实现营业收入189.25亿元，同比增长17.14%。因产品结构上移，销售均价提高2.1万元，报告期收入增速快于销量增幅。　　

　　公交车销量占比提高或影响盈利水平。分用途看，公司2011年公交车销量增长较快达20.8%(根据中客网数据测算)。但公交车毛利率较低，对公司整体盈利水平有所拖累。报告期毛利率下降0.96个百分点至11.9%，我们推测毛利率下降有成本上升和公交车比例增加两方面原因。　　

　　第四季度公司经营为近年最高水平。当季收入增长16.8%达52.9亿元；补贴收入增长近一倍为5159万元；毛利率为15.1%，净利润增长66.6%达10485万元，折合EPS0.24元。　　

　　2012年展望。我们判断2012年客车行业将实现稳定较快增长，行业发展动力主要来自校车市场的启动和海外市场的恢复。从今年一季度情况看，金龙汽车校车业务起步较晚。但凭借公司较强的研发能力和制造水平，将逐步跟上校车行业的发展步伐。　　

　　盈利预测与投资评级。预计2012-2014年EPS分别为0.70、0.83、0.96元，利润增速分别为20.3%、18.5%、15.6%。目前公司动态市盈率为10.6倍，估值基本合理。维持“中性”投资评级。　　

　　风险提示：公司对下属子公司的管控与整合力度；校车市场发展低于预期；国际金融危机和部分国家政局动荡影响海外市场的复苏。

　　(平安证券 余兵 王德安)