海信电器：毛利率提升费用率下滑四季度业绩超预期

　　海信电器今日披露了其2011年年度报告，主要内容如下：

　　报告期内公司共实现营业收入235.24亿元，同比增长10.63%；实现营业利润18.71亿元，同比增长106.57%；实现归属于母公司所有者净利润16.89亿元，同比增长102.31%；其中四季度公司实现营业收入70.59亿元，同比增长19.22%，实现归属母公司净利润8.03亿元，同比增长112.70%；公司全年实现基本每股收益1.944元，其中四季度实现0.924元；

　　目前市场对海信的分歧主要集中在12年盈利能力能否维持层面，不过依据我们对海信四季度高盈利能力影响因素的拆分，我们认为其毛利率推动下的盈利改善短期内具有一定的持续性，而因单季度规模效应导致的费用率改善则会因增速回归而消失，预计12年整体盈利能力或将维持在6.5%-7.0%之间，虽较11年有所下滑但仍处高位。

　　基于以上分析，预计公司未来三年EPS分别为2.062、2.282及2.534元，对应目前股价PE分别为8.89、8.04及7.24倍，维持“推荐”评级。

(作者:陈志坚)