中国南车：业绩符合预期 在手订单保障2012年

　　净利润大幅增长，业绩符合市场预期。2011年，公司营业收入为807.11亿元，同比增长23.92%，净利润为38.64亿元，同比增长52.96%；基本每股收益为0.33元，按最新股本摊薄每股收益为0.28元，利润分配预案为每10股派1.80元。??动车组与新产业等业务的销售占比上升使公司综合毛利率提升。报告期内主要业务中，动车组、机车、客车、货车、城轨地铁、新产业的营业收入分别约为211亿、179亿、63亿、97亿、82亿、116亿元，同比增速分别为43.7%、-1.0%、50.6%、33.5%、14.8%、35.4%。2011年，公司综合毛利率为19.09%，比上年同期提升1.48个百分点，主要是由于动车组和新产业等毛利率较高业务的销售占比上升。

　　在手订单保障2012年业绩平稳增长。截至2011年期末，公司未完工合同约为820亿元，其中海外合同约为130亿元。2012年，公司营业收入的增速目标为超过10%，在手订单保障今年动车组业务的平稳增长，货车的市场需求预计12年有20%左右的增长，机车的需求预计与上年持平，城轨地铁车辆、新产业、海外市场将保持较高增速。

　　铁路行业转入平稳发展期，下半年动车组招标有望重启。

　　今年的机车采购计划为860亿元，同比下降10%左右，铁路行业从高速成长期转入平稳发展期。下半年有多条新建高铁线路完工，动车组招标有望重启。

　　盈利预测与投资评级：预计2012-2014年的EPS分别为0.32元、0.36元、0.41元，对应的市盈率14.0倍、12.3倍、10.8倍。关注动车组招标重启等事件对公司股价的影响，给予“谨慎推荐”的投资评级。

　　风险因素：铁路投资与动车组招标进度低于预期等。

(作者:吴江涛)