亚夏汽车：受益区域高增长 关注价格战风险

　　兴业证券

　　事件：

　　亚夏汽车公布2011年年报：2011年实现营业收入35.78亿元，同比增长17.73%；营业利润1.26亿元，同比增长27.39%；归属于上市公司股东的净利润0.91亿元，同比增长20.23%。综合毛利率为8.39%，同比上升1.14个百分点。按照最新股本全面摊薄每股收益1.03元。

　　其中，四季度实现营业收入10.23亿元，同比增长9.95%；归属于上市公司股东的净利润0.19亿元，同比下降22.65%；综合毛利率为7.90%，同比上升0.56个百分点。全面摊薄每股收益为0.22元。

　　公司送配预案：每10股派现3元(含税)，每10股转增10股。

　　点评：

　　汽车销售受益于区域市场，售后服务收入增速明显加快2011年，公司实现收入35.8亿元，同比增长17.7%。其中，公司汽车销售受益于安徽区域市场，增速较快。公司2011年销售汽车2.5万辆，同比增长11.4%，占安徽省广义乘用车上牌量的比例为6.4%，与2010年一致；实现销售收入32亿元，同比增长15.4%。公司汽车销售收入增速略高于销量增速，原因在于档次较高车型特别是豪华车销量增速更快。售后服务收入则正在加速增长。公司2011年售后服务收入为3.1亿元，同比增长42.1%，收入增速明显快于2009、2010年的27.1%和33.5%。