华宏科技：市场需求旺盛 业绩快速成长

　　中原证券 徐敏锋

　　营收快速增长。2011年公司业绩稳步成长。2011年公司营业收入和净利润分别为5.65亿元和0.60亿元，同比分别增长25.25%和34.10%。公司通过调整产品结构，将产能让位于盈利能力较强的金属打包、剪切设备和废钢破碎生产线，使产能有限的情况下实现快速增长。

　　盈利能力持续改善。2011年公司毛利率26.58%较2010年上升1.32个百分点。主要系公司业务结构发生较大变化，废钢破碎生产线在收入中占比由2010年的3.61%提升到2011年的28.21%；同时盈利能力最差的非金属打包压缩设备毛利率在业务中占比由2010年的10.93%下滑到2011年的2.93%。

　　营运能力略降。公司存货周转率下降，主要系公司2011年底公司存货1.68亿元，同比增加81.59%。导致库存增加的原因我们判断主要系公司大型废钢破碎生产线等产品需要备货增加及公司业务扩张使库存产成品增加所致。

　　盈利预测与公司估值：预计公司12、13年每股收益分别为1.08元和1.26元，按照4月18日收盘价23.53元计算，公司12年和13年对应的市盈率分别为21.79倍和18.67倍，给予“增持”评级。

　　风险提示：原材料价格波动导致毛利率下降风险；宏观经济波动的系统性风险。