双鹭药业：主力品种快增 研发投资亮点频现

　　兴业证券

　　事件：

　　近日，双鹭药业公布其2011年年报，报告期内公司实现营业收入6.23亿，增长36.02%；归属上市公司股东净利润5.23亿，增长91.90%，EPS1.36元，扣除非经常性损益后净利润3.31亿，同比增36.06%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税)。

　　点评：

　　公司的业绩略低于我们的预期。

　　主力品种继续保持较快增长：报告期内，公司药品销售收入为5.91亿元，同比增长34.02%，毛利润率74.87%，小幅下滑1.82个百分点。PDB样本医院数据显示其复合辅酶(贝科能)及胸腺五肽销售增速分别达到21%和50%，考虑到医院样本为静态样本，无法完全反应其医保放量和医院渗透率提高带来的销售增长，我们推测其贝科能和胸腺五肽的增速分别可能超过30%及50%。考虑到在抗生素限用的大背景下，作为全科用药的贝科能和免疫调节剂的胸腺五肽有望获益，我们预计在政策变化不大的前提下，2012年其主力产品将继续保持较快增速。而在二线品种方面，露氯他定、阿德福韦酯、扶济复等也有较明显的增长，有望未来逐步改善公司对贝科能等主力品种的依赖。