厦门空港:非航业务扩张值得期待
http://msn.finance.sina.com.cn 2012-04-23 16:26 来源: 中证网2012年1季报:
厦门空港2012年1季度实现营业收入2.53亿元,同比增长14.8%;营业成本1.19亿元,同比增长23.3%,实现净利润0.83亿元,合每股收益0.28元,同比上升14.7%,符合我们的预期。
正面:
吞吐量增长明显好于行业水平,带动收入同比增长14.8%。
负面:
去年4季度招募的储备人才抬高今年比较基数,人工成本增量导致营业成本增速大幅高于生产量。
发展趋势:
航空增速依旧好于行业,未来地、空容量均能提升。1季度生产量增速预计好于行业;未来新技术使用后,空中容量还有提升空间;T2投产提升地面容量至2000万人/年;T4母公司建设,2014年投产后提升至2700万人/年。
非航2013年爆发式增长。2013年地下车库投产,现有2万平米车库该做商用(进行符合消防标准改造,剩余面积全部用作非航,主要为餐饮和办公室出租),现有T3非航4年一度招商推迟至2013年一并进行。
成本可控。T2成本5300万,但只能按11年折旧,每年折旧增加仅480万,占折旧比重5%,占成本比重0.88%,且去年维修和人工基数较高。
高铁冲击小。上海方向无影响,航班不减反增;龙岩方向正面影响,扩大辐射半径;深圳方向有影响,但目前高铁还未铺轨,且飞往深圳的旅客有部分在深圳机场坐船中转香港,对航空粘性较高,开通后分流也有限。
估值与建议:
厦门空港的股价对应2012年和2013年的市盈率分别是10.6x和9.2x。2013年非航业务存在较大扩张空间,改善机场盈利结构,值得投资者关注。但短期内业绩较难看到爆发性的增长,维持对厦门空港“审慎推荐”的投资评级。