悦达投资：汽车业务增幅较高 纺织亏损环比减少

　　事项:公司披露一季报：1Q12实现收入同比-24.6%为4.45亿元，实现净利润同比增长5.3%为2.35亿元。每股收益0.33元，每股净资产4.60元。

　　平安观点:

　　并表业务亏损额折合每股0.11元，环比减少

　　1Q12公司并表业务亏损7812万，折合EPS为-0.11元，亏损幅度较1Q11增加3621万，亏损额环比减少4902万元。并表业务亏损额主要为纺织业务拖累，2011年悦达纺织集团亏损1.18亿元，折合EPS为-0.17元。

　　一季度汽车业务增幅高，预计利润率同比提高

　　汽车公司参股25%的东风悦达起亚近年成长快，已成为公司最大利润支柱，2011年其权益净利润占悦达投资净利润比例为83%。我们估算1Q12东风悦达起亚实现净利润同比增长20%逾9亿，贡献权益净利润折合每股0.33元。

　　1Q12东风悦达起亚汽车销量同比增14.7%为11万辆，其中轿车销量在新车K3旺销的带动下实现较高增幅，为24.3%；SUV狮跑和智跑销量同比下降10%为2.4万辆。

　　2012年汽车业务增长确定

　　一季度K3旺销，公司轿车销量增幅高，SUV表现差于行业平均水平，我们估计主要是由于2011年1月基数较高所致，二季度公司将着力提高SUV销量，预计2Q公司SUV销量同比增幅将有所改善。

　　东风悦达起亚仍将处于销量及盈利能力的上升通道，2012年产能利用率将继续提高；以新车K3上市为契机实现K系销售佳绩；拟新增45家4S店并着手构筑70万辆网络体系；同时将启动汽车三工厂前期准备。

　　我们预计2012年东风悦达起亚销量51.5万辆，同比增长19%。预计东风悦达起亚2012年将实现37亿净利润，贡献EPS1.3元。

　　拟出资5.3亿对东风悦达起亚增资扩产

　　为扩大汽车产能，悦达投资拟对东风悦达起亚增资，公司按照25%股比出资，共需出资5.26亿人民币。2011年公司产能利用率已超100%，故拟在盐城新增年产30万辆乘用车项目（含年产20万台发动机及技术中心），建设投资预算8.14亿美元，按“一次规划、分步实施”的原则建设，计划于2012年动工，2014年投产运行。项目建成达产后预计DYK可新增销售收入291.62亿元（相当于2011年收入的63%），年利润24.4亿元。目前该项目已完成发改委备案。

(作者:余兵)