亚太科技：开启转型历程

　　公司效益增长乏力。2011年，公司实现营业收入12.99亿元，同比增长14.34%，归属于上市公司股东的净利润为12，358万元，同比增长1.98%。但今年一季度，公司营收3.77亿，同比增长24.05%，归属于上市公司股东的净利润为2，257万元，同比下降28.80%。

　　毛利率下降明显。2011年公司的毛利率从2010年的23.44%降至19.27%。公司一季度的毛利率为15.24%，毛利率继续下降。公司主要下游客户均为汽车行业，近年来汽车行业增速下降，导致公司业绩增长乏力。

　　产能利用率下降。公司产能进入释放期，但由于下游需求不旺，公司的产能利用率有所下降。2011年，公司产能增长至5.85万吨，但产量为5.25万吨，产能利用率由2010年的106.50%下降至89.66%??致力于开拓市场。在汽车铝挤压材行业，公司将致力于开发国内和国外两个市场；同时，加大力度拓展精密工业铝挤压材在其他工业领域（如商用空调、通讯设备、衡器、轨道交通、纺织机械、航空航天、家电行业等）的市场份额和在新行业的拓展。

　　盈利预测与估值。调整公司2012-2013年的业绩分别0.65元和0.78元，对应当前股价的PE水平分别为22倍和18倍。维持公司谨慎推荐评级。

　　风险提示：募投项目产能释放与需求不及预期风险。汽车用铝挤压材行业需求增速放缓风险、竞争加剧风险；铝价波动风险；海特铝业搬迁风险等。

(作者:陈炳辉)