中联重科：业绩小幅增长 混凝土机械市场需求向好

　　业绩平稳增长。2012年一季度，公司营业收入为116.09亿元，同比增长8.14%；归属于母公司的净利润为20.89亿元，同比增长3.22%，每股收益为0.27元。

　　受益于产品结构优势，毛利率同比有小幅提升。报告期内，公司综合毛利率为32.09%，同比增加0.57个百分点。公司毛利率较高的混凝土机械产品仍保持较快增速，销售占比上升使综合毛利率提升。

　　销售费用增加使期间费用率上升。公司期间费用率为8.82%，同比上升1.07个百分点，主要是由于销售费用率与管理费用率分别上升0.74、0.59个百分点，由于促销等费用上升因素使销售费用增加。公司期末的应收帐款为141.94亿元，同比增加27.70%。

　　混凝土机械等产品全年仍有望保持较快增速。受益于保障房建设与商品混凝土普及率上升等因素，预计2012年公司混凝土机械的销售增速为20-30%左右，塔机的市场份额也将有进一步提升。在政策微调的背景下，下半年工程机械行业的增速有望逐步回升。

　　盈利预测与评级：假设环卫机械事业部在年内完成股权出售，预计2012-2014年公司的EPS分别为1.24元、1.35元、1.58元，给予2012年10倍的市盈率，目标价为12.40元。

　　公司的混凝土机械与塔机等主导产品将保持平稳发展态势，估值目前在行业中处于较低的水平，维持推荐的投资评级。

　　风险因素：固定资产投资增速持续下滑，行业过度竞争等。

(作者:吴江涛)