节后最具爆发力六大牛股

　　长城汽车：SUV首季销量增33%，二季度更值得期待

　　事项：公司披露一季报：1Q12实现收入同比增25.6%为87.3亿，净利润同比增24.9%为10.9亿元。每股收益0.36元，每股净资产5.86元。　　

　　平安观点：我们自2012年1月9日起提高长城汽车评级为"强烈推荐",推荐逻辑是基于重量级新车--哈弗首款城市型SUVH6上市后，2012年公司三品类中SUV增幅最高，由此带来销量增幅及利润率的提升。　　

　　我们一直坚持认为：1)核心业务SUV 自H6上市后迎来再次高增长；2)与2011年轿车销量增幅高不同的是，2012年SUV 增幅相对更高，将明显改善公司产品结构，加上新基地新增折旧较小，长城汽车综合利润率年内将继续提升。　　

　　SUV 销量增33%，三品类表现均优于对应汽车子行业1Q12公司销量同比增18.3%为12.66万辆，其中SUV 增幅最高为32.9%，销量为4.97万辆；皮卡同比增24%为3.37万辆；轿车同比增13.3%为5.49万辆，各品类产品的增长均优于对应汽车子行业平均水平。　　

　　毛利率环比提高，费用率环比同比均下降1Q12公司毛利率25.5%，环比提高1.7个百分点，同比减少0.6个百分点。1Q11、2Q11为公司近年毛利率最高的两个季度。费用率进一步下降：1Q12公司费用率环比同比均下降，尤其是销售费用率下降较多，1Q12汽车业大部分企业费用率都有上升，长城汽车表现显著优于行业平均水平。1Q12公司净利润增幅略低于收入增幅的主要原因是实际所得税率提高。我们估计2012全年公司实际所得税率同比增加3个百分点。　　

　　新品上量顺利、2012年利润高增长确定H6是公司2012年增长利器，天津基地一期20万产能提供产能基础：我们预计公司2012年SUV 销售22.9万台，同比56%；轿车销售23.5万台，同比增长25%；皮卡略增。2012前三月H6销量依次为5627、7485、7809辆，爬坡顺利，我们估计第二季度H6的表现更佳。　　

　　2012年长城计划投放5款新车，拟出口销量同比增长超过20%为10万台以上，年初设计产能 5万台的长城汽车保加利亚组装厂投产。　　

　　2012年公司盈利能力将高于2011年：1)哈弗SUV 占总销量比重比2011年提高6.6个百分点达38%，且SUV 是公司毛利率最高的产品品类，维持在30%左右。2)新品H6、C50等产品充分利用已有配套资源。3)2012整体产品结构高端化。4)主要产品终端售价稳定。　　

　　盈利预测与投资建议。　　

　　维持盈利预测，我们预计公司2012年、2013年每股收益分别为1.55元、1.78元，给予其12倍动态PE,我们认为其年内合理价为18.6元，维持“强烈推荐”评级。　　

　　风险提示。　　

　　1)自主轿车竞争环境激烈，新品销量不达预期；2)皮卡国内竞争对手价格有所松动，可能影响风骏皮卡售价稳定性。

　　(平安证券 王德安 余兵)

　　铜陵有色：业绩略高于预期，推进资产注入和产能扩张

　　一季报业绩略高于预期。一季报显示，公司实现营业收入167.6亿元，同比下降0.7%；实现归属母公司的净利润2.8亿元，同比上升1.1%；实现基本每股收益0.20元，略高于我们的预期0.18元。公司综合毛利率为3.8%，同比持平，环比下降2.8个百分点。　　

　　金价上扬，铜价低迷，财务费用上升拖累业绩。公司主营产品价格涨跌互现，销售收入和毛利同比基本持平。黄金现货价格同比上升16.8%，环比持平；现货铜价同比下降17.5%，环比上升5%；银价同比微跌1.5%，环比持平。财务费用高企拖累公司业绩，在去年末本已较高的负债规模上，一季度又新增长期借款8.7亿，导致财务费用高达1.8亿，同比增加53%。公司业绩略高于预期是资产减值损失冲回1.15亿所致，冲回原因是铜价相比去年年底有所回暖。　　

　　资产注入预期强。公司2012年的工作重点是推进产能扩张和资源注入。经营计划中产量明显增加的包括电铜(同比增加19%)、硫酸(同比增加12%)、黄金(同比增加15%)、白银(同比增加16%)等。集团公司资源储备丰富，上市公司的资产注入预期不断增强。集团公司拥有在厄瓜多尔的铜矿(权益储量755万吨)、在安徽的钼矿(权益储量大于14万吨)、姚家岭金矿、沙溪铜矿、赤峰国维矿等优质资源，其中沙溪铜矿和赤峰国维矿的开发日益完善，厄瓜多尔政府也与集团和中铁的合资公司签署了采矿合同。作为集团的核心子公司和唯一的上市平台，公司的资产注入预期不断增强。　　

　　维持“增持”评级。基于对铜价4、5月份震荡下行的担忧，我们略微调低公司12-14年EPS预测分别至：1.12/1.44/1.60元(原12-13年预测分别为1.18、1.50元).,目前股价对应PE为18/14/13倍。考虑到公司未来资产注入的预期，以及优于同类公司的成长性，维持“增持”评级。

　　(申银万国证券 叶培培)

　　中国石油：盈利近历史高点，价改敏感期再临

　　业绩环比大幅改善。　　

　　公司一季度净利润391.5亿，EPS为0.21元/股，同比增长5.8%，环比增长32%，炼化大幅减亏54%，仅亏损108亿是业绩增长的主要因素。上游盈利603亿(+3%QoQ)。　　

　　实现油价偏低炼化大幅减亏。　　

　　由于成品油价格上升，不考虑管道板块，公司的上游+炼化+营销的总盈利为556亿，创下历史新高。1季度原油实现价格仅为105美元/桶，与Brent的折价扩大至12美元/桶。这导致了炼油亏损从2H11的11-12美元/桶大幅下降至6.7美元/桶，化工恢复到盈亏平衡之间。　　

　　环比可能继续改善5月调价期是检验新成品油机制的最佳机会。　　

　　由于3月下旬大幅上调了成品油价格，天然气进入消费淡季，进口亏损减少，如此维持下去，我们预计公司二季度盈利将环比继续回升。5月初成品油价调价窗口，如果不下调，我们认为现有价格基本接轨，将为新机制出台铺平道路，特别1季度两大石油公司的炼油单桶EBIT差距已经下降到历史合理水平。　　

　　估值：价改期望加强，维持“买入”评级。　　

　　如果按照现有的情况继续维持下去，我们预计今年2季度盈利可能超过3Q08,创出历史新高。加上5-6月的随着油价回落，油气改革的预期加强。　　

　　我们维持中石油的“买入”评级，和11.58元/股的目标价(基于分部估值法)。

　　(瑞银证券 严蓓娜)

　　金种子酒：产品结构调整推动盈利能力上台阶

　　金种子酒2011年营达到17.64亿元，略微低于原有预期，主要为微利医药业务减少至2亿元所致；利润增长符合预期： 2012年Q1营收7.33亿元，同比增长17%，低于预期的原因为公司医药业务进一步降低，区域2012年继续下降至1.5亿元，且2011年Q1为全年营收高位，季节实际结算和波动因素较大。　

　　2012年Q1净利润1.93亿元，同比增长60.44%，符合预期；一季度营收低于预期，而收入符合预期的核心原因是公司产品结构的调整使得毛利率提升至63.8%，高于去年同期的58.4%约5.4个百分点，销售费用率下降至10.4%，从而使得公司净利润率提升至26.4%；公司现金净流量显示的现金盈余不及本期应计盈余，主要为旺季经销商现金紧张而增加票据的使用和部分应收账款的增加所致；当前公司在整个安徽的增长势头良好，产品结构调整稳健，公司定位大众酒类市场的战略没有发生变化； 随着公司的产能和其他募头项目的完成，公司的产品和营销竞争力将继续稳步提升；看好公司大众品定位和持续的成长能力； 预计 2011-2013年EPS分别为0.66、1.08和1.66元。

　　维持金种子酒“买入”评级，2012年目标价34.0-35.8元，对应2013年21倍PE,建议积极“买入”。

　　(齐鲁证券 谢刚)

　　上海家化：业绩超预期 与花王合作公司未来看点

　　2012年一季报EPS为0.21元，净利润同比增长48.4%，业绩超预期。2012年一季度公司实现营业收入10.6亿元，同比增长25.1%，归属于上市公司股东的净利润为8927万元，同比增长48.4%，一季度EPS为0.61元，业绩超过我们在一季报前瞻中0.18元的预期。　　

　　财务报表较为稳健，现金流情况良好。公司2012年一季度综合毛利率同比上升0.5个百分点至49.9%，销售费用率为32%与去年持平，管理费用率下降0.8个百分点至8.8%，受毛利率提升和管理费用率下降的影响，净利润率同比提高1,4百分点至8.5%。公司2012年一季度现金流情况良好，经营性现金流2.0亿，同比增长187%。　

　　限制性股票激励后，一季度业绩增长亮丽。公司4月初推出限制性股票激励计划，预期第一年摊销1.1亿，费用按授予日开始计算，计划推出后市场普遍对股权激励费用摊销较多，可能对家化业绩产生影响表示担忧。从一季度的情况来看，公司业绩表现亮丽，预计实现限制性股票激励所要求的净利润复合增长率25%的目标把握较大。一季度公司化妆品销售收入同比增长27.7%，公司自有品牌化妆品销售收入同比增长22.6%，可见与花王的合作已逐步对公司的业绩开始产生贡献，有望成为家化新的增长点，同时预计未来家化会逐步推出一些新品牌，上市公司将专注于日化行业，集团则将重点放在时尚产业投资上，加强日化行业和上下游产业链建设，对酒店旅游的投资将有所放缓。　　

　　家化作为日化龙头企业，未来成长性好，与花王的合作和可能推出的新品牌将为公司带来新的业绩增长点。维持“增持”。我们预计公司12-14年EPS为1.10/1.40/1.85元，对应摊薄后PE为29/22/17倍，预计未来3年净利润复合增长率约25%，成长性好，但限制性股票激励的费用摊销可能对短期业绩产生一定影响，维持“增持”评级。

　　(申银万国证券 王立平)

　　恒瑞医药：1季度收入&增速居前，投资5亿成都扩产

　　披露2012年1季报，基本符合预期：2012年1季度实现收入13.40亿元，同比增长19.7%；实现净利润3.02亿元，折合EPS0.27元，同比增长18.7%，基本符合预期。报告期取得经营性现金流1.05亿元，盈利质量较好。　　

　　评论：收入增长稳健，规模和增速位居行业前列。1季度公司收入达到13.4亿元，同比增长19.7%，环比增长8.8%，再创近历史单季度最高。在国内制药板块中，收入和增速都位居前列。　　

　　费用率下降推动盈利能力大幅提升。1季度毛利率较去年略有提升，销售费用率较去年下降2.4pp。因为股权激励摊销减少，管理费用率较去年下降2.9pp,推动营业利润率较去年上升5.9pp,因所得税尚未清算，净利润率较去年上升3.2pp。　　

　　创新药试验和推广预计推动未来费用率上升。公司计划开辟销售第二团队推广艾瑞昔布创新药，同时公司阿帕替尼等多个产品今年开展多个适应症临床，成本上升幅度较大，因此预计未来费用率会有较大幅度上升。　

　　成都投资5亿建创新药物生产基地。4月24日公司宣布在已有成都盛迪医药公司现有业务的基础上。在成都高新区设立创新药物生产基地。项目总投资约5亿元，用地面积150亩，建筑面积约12万平米，包含中试生产车间、胶囊剂车间、片剂车间、大容量注射液车间等。项目建成达产后，预计将实现年销售收入40-50亿元。

　　估值与建议：维持“推荐”和盈利预测。我们维持2012年和2013年盈利预测，分别为1.00元和1.30元；当前PE分别为27x和21x。公司发展潜力巨大，多个创新药国内领先，维持“推荐”评级。

　　(中金公司 孙亮)