明日最具爆发力六大牛股

　　驰宏锌锗：业绩略低于预期，资源扩张预期强烈

　　一季报业绩略低于预期。一季报显示，公司实现营业收入22.85亿元，比去年同比增加75%；实现归属母公司的净利润0.66亿元，相比于去年下降29%；实现基本每股收益0.05元，略低于我们的预期0.06元。公司综合毛利率为16.6%，同比下降9.1个百分点，环比下降6.5个百分点。　　

　　财务费用上升和铅锌价格低迷拖累业绩。公司营业收入大幅增加是由于贸易业务扩张所致，净利润下滑主要是因为铅锌价格低迷和财务费用高企。价格方面，一季度的铅锌价格较去年年底有所回暖，但相比去年同期仍然处于低位。　　

　　LME三月期铅价环比上升4%，同比下降18%；LME三月期锌价环比上升6%，同比下降16%。财务费用方面，在去年末本已较高的负债规模上，一季度又新增长期借款3.4亿，导致财务费用高达1.3亿，同比增加99%。　　

　　资源扩张加速，配股预期强烈。就一季度情况来看，公司2012年营业收入达到100亿元的经营目标(国贸公司完成50-70亿元)应该能够实现。资源和产量方面，公司2012年的目标是新增333以上铅锌金属储量300万吨。到2014年，控股公司金欣矿业的钼矿项目(储量112.5万吨)有望投产，国内三大矿山和加拿大塞尔温矿也将分别达到30-40万吨和15万吨的权益产能。成本控制方面，由于在建项目投资及投产、并购整合推进、偿还贷款等对资金需求较高，预计公司将致力于财务费用的控制，2012年公司通过配股降低负债比例的预期强烈。　　

　　维持“增持”评级。基于铅锌价格复苏预期和2013年后铅锌产能释放，我们维持公司12-14年EPS预测分别为：0.28/0.38/0.57元，目前股价对应PE为54/40/27倍。考虑到公司铅锌主业高速扩张，资源扩张提供远期业绩支撑，维持“增持”评级。

　　(申银万国证券 叶培培)

　　隆平高科：盈利基础扎实 隐含潜力可挖

　　事件：公司发布2012 年1 季度报告，其中，营业收入为5.85 亿元，同比增长33.08%；归属于上市公司股东的净利润为7768.79 万元，同比增长42.6%；基本每股收益0.28 元。

　　点评：

　　我们在隆平高科2011年度报告点评中，重点强调的是关注分拆信息，即子公司(湖南隆平和安徽隆平)的盈利数据，子行业(杂交水稻和杂交玉米)的毛利率数据。

　　分析：公司2012年的1季报，归属于上市公司股东的净利润增长达42.3%，尽管已符合预期，但我们认为盈利增长还有相当大潜力可挖。经测算，公司1季度业绩的潜在增长能力是82.7%。

　　尽管没有详尽的分拆数据支撑，但从杂交水稻与杂交玉米制种及销售时间安排切入，排除种子业务成本提升的可能，猜测种子业务之外的其他产业可能制约公司盈利完全释放，如果相关非主业得到整顿或剥离，则本季报的隐含信息是，公司盈利基础扎实，还有潜力可挖。

　　(一)1季度综合毛利率异常，相较于2011年4季度(43%)下降7个点。

　　公司1季报综合毛利率的数据有些异常，为36%，相较于2011年4季度下降7个点；而2011年1季度(37%)和2010年4季度(36%)的数据较趋同。

　　(二)排除种子业务成本提升的可能。

　　是否是种子业务成本的提升造成公司 1 季度综合毛利率相比2011年4季度下滑。我们基本排除这种可能性，1)公司的制种成本是一样的，因为公司杂交水稻和杂交玉米的制种一般都是在同一自然年度完成，而销售是跨自然年度销售，即公司1季度销售的种子与2011年4季度一致，都是在2011年度制种的。2)种子销售价格在2012 年1季度的提升与2011年4季度相仿。(根据全国种子终端市场信息观察点截至到2012年2月8日信息和各地种子调度情况，两杂种子价格的涨幅是7-16%，这延续了2011年度4季度的情况)

　　(三)更可能的情况是其他业务拖累。

　　由于公司其他业务子公司在2011年度均有亏损，隆平米业净利润为-621.35万元，湖南隆康农资净利润为-524.71万元，我们认为很有可能是米业和农资业在2012年1季度的亏损加剧拖累了隆平高科的业绩更高增长。

　　(四)隐含的业绩。

　　如果我们排除其他业务子公司的影响，将2012年1季度的综合毛利率提升至43%，则增厚公司净利润为5.86(43%-36%)=0.410亿元，则对应增厚归属于上市公司股东的净利润为0.4100.776/(0.615 0.776)=0.228亿元，相应增厚eps=0.228/2.77=0.08元/股。所以公司1季度业绩的潜在增长能力是(0.28 0.08)/0.197-1=82.7%。基于前期公司剥离非主营业务的举措获得成功，我们相信公司会持续这一策略，对米业和农资业进行整顿或剥离，这一隐含的业绩将于2013 年度得到充分释放。

　　盈利预测：在收购少数股东权益尚未公布前，维持前期预测隆平高科2012-2013年营业收入分别为20.21亿元和26.25亿元，增速为27.8%和29.9%；归属于母公司净利润分别为2.33亿元和3.51亿元，增速为53.3%和50.6%；对应EPS 分别为0.84元和1.26元。

　　风险提示：1)制种自然灾害风险；2)核心人才流失风险；3)主推品种风险。

　　(第一创业)

　　永新股份：新项目促进业绩增长，防御性的好品种

　　我们认为，公司的性质介于传统制造企业与大众快速消费品企业之间，其本质是制造业，但由于下游客户为大众快速消费品企业，因此其产品需求表现出与大众快速消费品相同的特性--增长确定，较强的抗周期性，同时其产品具有相对较强的成本转嫁能力。　　

　　特性一：下游行业需求快速增长保证公司产品需求稳定。我国塑料软包装行业的增长来源于下游产业链的旺盛需求，尤其是消费品零售市场的需求。我们可以看到主要下游行业食品、日化等行业增速均呈现较快水平，因此拉动我国塑料软包装需求快速增长。　　

　　特性二：产品盈利水平稳定，拥有相对较好的成本转嫁能力。2007-2010年间，主要原材料价格波动较大，但公司毛利率却呈稳步上升的走势。公司目前客户大多是国内外的知名公司，均为行业的高端客户，我们认为由于公司拥有的下游高端客户配套产品的品质要求及供应商在规模供货的及时性的要求是高于其对成本的要求的，因此促使公司产品毛利率保持稳步上升的态势，拥有相对较好的成本转嫁能力。　　

　　新产品补充高端种类，提升盈利能力。公司以增发的形式准备进入柔印无溶剂复合软包装领域和异型注塑包装领域。以此促进公司产品覆盖领域从目前的普通食品及日化领域升级至卫生用品及高端食品领域，新产品的毛利率将明显高于现有产品。　　

　　我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.99、1.20和1.41元，增发摊薄后为0.85、1.04和1.22元，对应的动态市盈率(增发摊薄后业绩计算)分别为18倍、14.7倍和12.5倍。鉴于公司未来两三年的业绩增长较为确定，同时产品结构提升又有望促进综合毛利率的提高，我们给予公司2012年(增发摊薄后业绩)20-22倍PE,目标价为17.00-18.70元，给予“买入”的投资评级。

　　(齐鲁证券 孙国东 朱嘉)

　　宁波银行：业绩符合预期，看好版权价格升值潜力

　　投资要点：　　

　　业绩符合市场与我们预期。12年1季度公司实现营业收入0.51亿元、营业成本0.18亿元，分别同比增长108.5%、26.1%。实现归属于上市公司股东的净利润1925万元，同比增长526.2%，对应全面摊薄EPS 0.32元，符合市场与我们预期(公司1季报前瞻预计实现归属于上市公司股东的净利润为1860-1950万元，同比增长500%-529%)。　　

　　毛利率显著上升，费用率有所下降。1季度公司综合毛利率同比上升23.8个百分点至63.6%，主要原因在于价格上涨推动电视剧业务毛利率大幅提高。我们认为得益于公司精品剧的定位，相比11年全年51.9%的毛利率水平，12年毛利率仍将有所提升。公司销售费用率基本保持稳定，同比下降1.1个百分点至1%；管理费用率同比下降6.2个百分点至6%，主要原因在于公司营收水平同比大幅提高、而费用水平基本稳定。　　

　　电视剧业务保持高速增长趋势，全年高增长值得期待。1季度营业收入同比增长108.5%，基本来自电视剧业务贡献。其中电视剧业务收入主要来自《金太狼的幸福生活》、《老爸的爱情》两部电视剧贡献。同时《结婚吧》、《当青春遇到现实》、《战雷》、《媳妇的美好宣言》等电视剧即将开机，全年计划投资电视剧数量有望达到10-13部，全年电视剧业务高增长值得期待。　　

　　期待电视剧版权价格持续上升，维持“增持”评级。我们维持盈利预测，预计12/13年EPS 分别为2.09/2.78元，当前股价分别对应12/13年26/20倍PE,与A 股其他影视公司估值水平基本相当。我们认为，得益于公司精品剧的定位，公司有望显著受益于电视剧行业快速成长以及内部竞争格局变化，维持“增持”评级(详见我们3月27日发出的《电视剧行业深度研究：台也争，网也争，版权价格继续升》)。

　　(申银万国证券 万建军)

　　报喜鸟：收入和净利润大幅增长，二次创业步入快速成长期

　　2012年一季度EPS为0.09元，净利润同比增长46.7%，业绩略超预期。一季度公司实现营业收入5.5亿元，同比增长57.8%，归属于上市公司股东的净利润为5300万元，一季度EPS为0.09元，同比增长46.7%，增速略超我们在一季报前瞻中40%的增长预期。公司预告，由于报喜鸟外延式扩张效果较好，宝鸟业务延续回升的势头，预计2012年1-6月净利润增速将保持30-60%的增长。

　　一季度公司收入大幅增长，毛利率小幅下降，销售费用率控制较好。一季度公司收入大幅增长57.7%，主要是报喜鸟品牌价值提升，新增销售网点逐步进入发展期，且直营销售增长加快，宝鸟公司销售较去年同期回升，另外欧爵公司在今年一季度开始纳入合并报表范围。一季度公司毛利率同比下降1.1个百分点至57.5%，销售费用率同比下降2.9个百分点至22.5%，管理费用率同比下降0.2个百分点至15.5%，由于计提了2011年11月发行债券的利息费用，导致财务费用同比大幅增长，公司净利润率同比下降0.7个百分点至9.6%。

　　受应收账款增加和子品牌拖累，公司经营性现金流净额仍为负。公司一季度应收账款7.1亿元，较年初变化不大，但比去年同期有较大增加，计提资产减值损失同比上升150%至2016万元。由于公司收购子公司迪睿的其他股东股权，一季度少数股东权益较年初下降65%至781万元。存货较年初变化不大，金额增长3%至5.3亿元。现金流方面，母公司经营性现金流为916万元，但受宝鸟品牌拖累，合并报表经营性现金流净额仍为负3291万元，较年底有所改善。

　　报喜鸟主品牌渠道扩张步入快速发展期，众多小品牌稳健增长提升未来价值。

　　公司再融资在即，业绩高增长可期，维持盈利预测，维持买入。公司快速扩张终端渠道，2011年底达到1068家店，在鼓励加盟商多开店、开大店的同时，也不断增加直营门店的拓展力度。公司主品牌报喜鸟产品线不断丰富，圣捷罗品牌开始进入发展期，宝鸟品牌销售收入回升，将逐步成为公司新的增长点。

　　预计2012-2014年按目前股本算EPS为0.84/1.18/1.63元，对应PE为14.4/10.3/7.4倍，按公开增发后摊薄EPS为0.72/1.01/1.39元，对应PE为16.8/12.0/8.7倍，预计未来3年净利润复合增速38%，估值很低，维持“买入”。

　　(申银万国证券 王立平)

　　中青旅：业务全面增长，静待项目开花

　　投资要点：　　

　　2012年一季度EPS为0.1元，同比增长22%，业绩符合预期。2012年一季度，公司实现营业收入16.65亿元，同比增长28%；净利润为5580万元，同比增长30%；归属母公司所有者净利润为4131万元，同比增长22%；实现每股收益0.099元，同比增长22%，业绩符合预期。　　

　　业务全面发展是营业收入增长主要原因。公司观光旅游协同效应进一步提高，营业收入较去年同期增长31%；度假旅游业务营业收入较去年同期增长54%；会展业务一季度实现营业收入较去年同期增长40%；商旅管理业务积极拓展新客户，营业收入较去年同期增长22%。乌镇旅游一季度仍实现良好增长，接待游客人次及营业收入较去年同期分别增长19%、29.9%。中青旅山水一季度在营酒店22家，营业收入较去年同期略有增长。各业务的增长带动了公司整体营业收入的快速增长。　　

　　财务费用和投资收益是利润方面变动最大的两部分，两部分相抵对利润影响甚微。2012年一季度，发生财务费用为580万元，同比增加410万元，同比增长239%；实现投资收益444万元，同比增加437万元，同比增长6187%。财务费用的增加减少了利润，投资收益上升增加了利润来源，两部分相抵对利润影响甚微。　　

　　维持“增持”的投资评级。乌镇模式成功为古北水镇运营打下基础，公司其他业务的扩张也在持续进行，这些均为公司带来全方位的业绩提升。预计2012-2014年EPS将分别达到0.72元、0.84元和0.98元，目前股价所对应的P/E分别为24倍、20倍和17倍，估值优势相对明显，维持“增持”的投资评级。

　　(申银万国证券 罗少平)