海南橡胶：天然橡胶均价下跌导致1 季度净利下滑

　　201l年净利润同比增长32.85%

　　2011年公司实现营业收入105.28亿元，同比增长66.44%；实现归属于上市公司股东的净利润7.61亿元，同比增长32.85%；每股收益0.19元。

　　虽然2011年全年净利润实现增长，但2011年4季度净利润同比和环比均大幅下滑。从4季度单季度的情况看，公司实现净利润5085.14万元，贡献每股收益仅0.01元；同比下滑72.47%，环比下滑82.38%。

　　2012年1季度净利润同比下滑46.48%

　　2012年1季报，公司实现归属于母公司所有者的净利润10113.12万元，同比下滑46.48%，环比增长98.88%；每股收益0.03元。

　　天胶价格下降是公司业绩下滑最主要的原因

　　2011年1季度，国内天然橡胶均价高达38896元/吨，这是历史季度均价最高点；2-4季度，天然橡胶季度均价不断下滑；2012年1季度，天然橡胶均价28792元/吨，虽然环比提高3.75%，但同比下滑25.98%。

　　国内天然橡胶严重依赖进口

　　中国目前是全球第一大天胶消费国，2011年消费量超过350万吨，占全球需求量的30%以上；但国内产量只有70万吨左右，80%左右依赖进口（其中15%左右从印尼进口）。

　　预计2012年净利润下滑21%左右，无投资评级

　　我们预计，2012-2013年，公司每股收益分别为0.15、0.17和0.20元，目前股价（7.74）对应市盈率分别是40、44和39倍；我们预计2012年公司净利润将下滑21%左右；暂不给投资评级。

　　风险因素

　　天然橡胶价格下滑。

(作者:冯先涛;王剑雨)