中国太保：消化浮亏压力 投资收益有待提升

　　长江证券

　　事件描述：

　　中国太保一季报显示公司1季度实现净利润6.52亿元，同比大幅下滑81.1%，EPS0.08元。

　　事件评论：

　　公司盈利能力：公司1季度净利润大幅下滑，但保费收入及已赚保费表现良好，1季度实现保费收入493.89亿元，实现已赚保费445.70亿元，同比提升6%。同期投资收益下滑15.4%。受累于投资表现欠佳以及资产减值损失的大幅提升的影响，公司净利润同比大幅下降81.1%。

　　公司资金运用能力：公司1季度总资产达到6179.3亿元，相对与年初增长8.29%，公司1季度实现投资净收益46.27亿元，同比下滑15.4%。1季度股票市场的好转并没有带来公司投资业绩的改善，这说明公司投资业绩对于权益类资产的敏感性较小，对于利息收入的贡献将比较敏感。

　　一季度末，公司定期存款和货币资金环比大幅提升，分别提升23.9%和20.9%，交易性金融资产环比大幅下降21.8%，持有至到期投资略增。从投资结构来看，固定收益类投资中定期存款占比上升，持有至到期投资占比下滑。

　　公司业务发展能力：公司退保金大幅提升95.96%，同期手续费及佣金支出以及管理费用支出分别提升21.9%和17.5%。退保支出的压力在未来有望缓解，但是业务成本控制的压力依然较大。

　　公司风险管理能力：公司2012年第1季度大幅计提资产减值13.73亿元，计提规模同比大幅提升1034.7%。但在资产减值损失大幅提升的同时，由于可供出售金融资产公允价值的回升，公司其他综合损益大幅增加。由此表明公司可供出售金融资产中权益类资产的浮亏通过计提资产减值损失已得到释放，同时其他综合损益改善也表明公司可供出售金融资产的公允价值得到大幅改善。

　　投资策略及建议：整体而言，虽然一季度公司大幅计提资产减值损失使业绩同比大幅下降，但保费相关指标表现良好，综合损益的大幅增长表明公司已消除浮亏压力，季度业绩环比增长趋势明确，预计公司2012年、2013年EPS分别为1.09元和1.27元，对应PB分别为2.19和1.95倍，给予“推荐”评级。