中国北车一季报点评：全年机车购置需求可能超预期

　　一季度业绩小幅增长。公司2012年一季度收入184亿（yoy-6%），净利润6.64亿（yoy8%），符合预期。原材料价格下降促使毛利率提升3个百分点，销售和管理费用率小幅上升导致净利率仅提升1个百分点。

　　前四个月订单额约100亿，货车贡献一半订单。2012年前四个月公告订单34亿，按公告与未公告订单比例推算，总订单在100亿左右。订单中占比最大的是来自铁道部的2.5万辆货车招标，其中超过1万辆货车订单被公司获得，订单额超过50亿。虽然前四个月还没有国内动车组订单，但随着高铁线路复工，动车组招标预期强烈，全年招标预计接近400亿，北车有望拿到近200亿订单。

　　铁路停工项目已悉数复工，机车购置需求可能会超预期。

　　2011年以来停工的铁路项目大部分已复工，同时从下游国家预算内投资数据看，投资增速已回升至25%。如果2011年以来停工项目全部复工，全年对机车需求有可能超过预期的860亿。

　　盈利预测：我们预计2012-2013 EPS为0.34元、0.39元，对应PE13X、11X，维持“谨慎推荐”评级。

　　催化剂：新接订单，特别是国内动车组订单。

　　投资风险：下游铁路投资规模下降。

(作者:黄海培)