中国水电：增长稳健 未来空间广阔

　　事件描述

　　中国水电今日公布2012年一季报：

　　公司2012年1-3月实现营业收入242.00亿元，同比增长16.41%；实现净利润7.42亿元，同比增加6.40%；实现归属母公司所有者的净利润7.21亿元，基本每股收益为0.08元。

　　事件评论

　　报告期内，公司营收增长稳定，毛利率略有波动，净利润有所增长。公司一季度实现营业收入242.00亿元，同比增长16.41%；毛利率略有波动，较去年同期小幅下降0.17个百分点；公司一季度销售费用率维持不变，管理费用率下降0.46个百分点，财务费用率上升0.39个百分点，期间费用率整体基本维持稳定。

　　由于公司一季度所得税较去年同期提升8789万元，且其他经营收益较去年同期下降4127万元，公司最终的净利率略有下滑，由去年同期的3.35%下降至3.07%。报告期内实现净利润7.42亿元，同比增加6.40%；实现归属母公司所有者的净利润7.21亿元。

　　受益于2011年一号文件的强势推动，未来水利投资已确立为固定资产投资的重要方向之一。我们认为，短期内我国以投资为主导的经济发展模式不变，在地产投资增速回落之时，水利投资将得到更多政策和资金的倾斜，预计“十二五”期间水利完成投资有望突破规划额，超过1.8万亿，年复合增长率将达到18%左右。2011年水电审核重启，水电工程将加快建设步伐，我们预计“十二五”期间水电投资年复合增速约为15%。综合来看，水利水电行业即将进入高速增长阶段。

　　作为水利水电行业的领导者，公司凭借资质领先、承包实力雄厚、市场份额占比大等优势，未来有望优先分享水利水电行业的高速增长；非水利水电工程业务将维持平稳态势。我们预计公司2012年、2013年的EPS分别0.46元和0.58元，维持“推荐”评级。

(作者:史恒辉)