凤凰传媒：受益政策 空间巨大

　　北京首证

　　凤凰传媒：公司是国内最大的出版发行集团之一，出版集团经济规模连续两年位列国内出版行业首位，图书发行规模已经连续19年保持全国第一，是除人教社以外，惟一拥有完整的自有产权教材产品体系的地区传媒集团。未来在政策支持下，省外市场、数字出版、文化地产等有望成为公司新的利润增长点。在专业出版的人文社科、工业技术、医药卫生、教育理论、精品画册、美术技法、艺术设计、古籍整理、专业基本典籍；大众出版的世界文学、儿童文学、动漫卡通图书、外向型图书、大众生活、三农图书、低幼读物、古籍普及、现当代文学、文化普及、双语学习；教育出版的基础教育、职业教育、幼儿教育教材以及核心教辅等出版门类处于全国领先地位。集团近三年来获得国家级出版大奖三十余种。集团与海外20多个国家和地区的出版商经常保持合作关系，已与国际多家著名的出版机构和出版研究机构建立了战略合作关系，近年来合作出版和版权贸易图书2000余种。

　　毛利率大幅高于2011年同期，增值税返还与财务费用对业绩影响体现。一季度公司毛利率为37. 5%，相较于2011年同期的34.2%提升较多。主要在于2011年一季度低于全年平均水平(39. 1%)。费用方面，一季度也实现了良好的控制，管理费用率和销售费用率分别为10. 0%和12.2%，而2011年同期为11.0%和12.4%。公司一季度营业外收入比上年同期增加2,949. 77万元，增长515%，主要在于一季度收到上期入库的增值税退税2,141.31万元。财务费用比上年同期减少1402.12万元。主要在于募集资金产生的利息收入增加。

　　掌握黄金资源，向文化产业运营商转型。公司2011年报及2012年一季报显示出其主营业务良好的成长性。文化MALL建设，信息化及电子商务建设的业务部署，反映了公司积极顺应国际图书行业的趋势，对自身的优劣势有清醒而深刻的认识。我们不能仅将公司视作图书企业，公司的业务部署表明其正在积极向文化产业运营商转型，凭借所掌握的海量优质内容资源，黄金地段物业资源，公司未来将获得更多盈利增长点，更加从容地发展文化产业。

　　文化传媒行业是受到国家大力扶持的新兴产业，去年10月中旬召开的17届6中全会，为未来文化大发展、大繁荣奠定了大的制度基础，该行业未来几年仍将延续爆发性增长势头。公司今年1季度业绩同比增长116%，显示良好成长性。二级市场上，公司股价近期持续走强，处于强势上升趋势，成交量也随之逐步放大，目前估值水平只有21倍市盈率，考虑到其高成长性，未来估值有很大提升空间，股价有望继续震荡上升。