明日最具爆发力六大牛股

　　美邦服饰：销售逆势攀升，现金流大幅转好，存货明显下降

　　存货结构趋于良性，预计中报规模会进一步下降。截至一季度末，公司存货结构中11年春夏款约5-6亿、秋冬款约2亿，12年春夏款约6-7亿，11年以前款约4亿，剩余的为常规款。预计二季度11年的春夏款老品可进一步消化，至中报时存货规模会继续下降。下半年由于秋冬装到货及备货，预计存货规模会停止下降转而上行，但存货结构将继续改善。

　　秋季订货会增长10-20%，创新性季节性交叉补单体现更快反应速度。刚结束的秋季订货会实现期货销售10-20%的增长。公司一年6次订货，期货销售额占到70%左右。随着供应链管理的持续提升，公司的反应速度加快渐有体现，一，期货比例降低，现货占比提升；二，今年秋季开始实行季节性交叉补单，即冬季订货会也有秋季产品，可下补单；三，秋季产品推出时开始落实每周新品上市的规划。

　　渠道拓展略有控制，多品牌适应多种形式渠道。在渠道拓展上，公司将更加注重效益的体现，因此在预计今年零售增速放缓的情势下公司对于渠道的增长数量会略有控制，预计不会超过1000家。公司已发展出羽翼丰富的多品牌组织架构去适应日趋多元化的渠道形式，如新兴百货、购物中心、社区等；都市系列Tagline及男装品牌(Tagman)在渠道扩张上会有比较大的发展。

　　MC设计风格逐渐稳定，终端销售反应良好，预计今年实现盈亏平衡。MC在经历两年的摸索和调整后，设计风格逐渐稳定，终端销售反应良好，平效增长较快。目前成熟门店平均平效还不足1.8万元，较国际品牌仍有很大的提升空间。相比于竞争品牌，MC的风格自成一体，并且加价率更低、性价比更高，因此能够区隔出自己的市场空间，有望获得更高的市场份额。

　　预计今年MC将保持较快的增速，约40-50%，且基本实现盈亏平衡。

　　风险提示：经济增速下滑影响终端消费情绪的风险。

　　盈利预测与评级：我们预计，公司2012-2014年的EPS分别为1.49、1.93、2.49元元，维持“买入”的投资评级。

　　(华泰联合证券 程远 张蕾 丰婧)

　　机器人：模块标准化促进机器人大规模生产

　　工业机器人关键词：国家标准、产业化。我国在十一五期间已开展“机器人模块化功能部件产业化”(863重点项目)相关研究，目标是建立伺服电机等关键部件的模块体系、接口与标准并以此为基础进行关键技术突破；此次专项规划加大了该研究的重要性与扶持力度。我们认为，通过建立机器人模块接口的国家标准，将能规范产业发展，提高产业内各公司协同能力，促进目前小规模生产转变为大批量标准化生产。预计2-3年我国机器人应用高峰期将到来；随着国家加大扶持，预计十二五将能完成标准建立；我们认为，国产工业机器人即将迈入大规模生产。

　　作为唯一可自主研发生产机器人的企业，预计公司将是大规模生产最重要的基地。

　　公司作为项目重点参与单位，已经取得了丰硕成果；完成了整机机件加工、伺服接口与协议标准研究等，并依托该项目销售150多台套工业机器人，销售额7000余万元。但目前公司年产能只约1000台/年，与全球龙头企业近8万台/年产能差距巨大。我们认为，由于公司为目前唯一可自主研发生产机器人的企业，将是国产工业机器人最重要的生产基地。届时公司产能将会迅速扩张，“机器人制造”核心能力将驱动公司高成长。

　　服务机器人关键词：技术攻关、四大方向。“解读”指出，我国服务机器人目前缺乏创意理念和原创性成果、产学研结合不够紧密等，将通过国家支持，形成国际化高水平研发基地，培育服务机器人新兴产业。我们认为，随着国家日益重视服务机器人的作用，将会加大科研投入；机器人研发实力较强的企业院所将受到倾斜。

　　公司已布局服务机器人，预计将受重点支持。服务机器人将以公共安全机器人、仿生机器人平台、医疗康复机器人和模块化核心部件为4个重要任务；公司目前已完成高端陪护机器人样机研制，并在教育机器人等领域有所储备。我们认为，鉴于公司研发能力突出，预计将成为国家服务机器人研发基地之一，并受到重点扶持。

　　“机器人制造”规模化可预期，政府将加大扶持，维持“强烈推荐”评级。我们预计，公司2012-2014年EPS为0.79、1.09与1.45元。鉴于机器人大规模国产可预期，未来3年公司净利增速达40%，我们认为公司合理PE为34倍，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：1)国内机器替代人工进程低于预期；2)公司技术未能紧跟市场。

　　(平安证券 叶国际)

　　盘江股份：在建矿+整合+区域经济拉动，成长空间巨大

　　1、2011年业绩优良分红方案优厚。2011年公司实现营收74.65亿元，归属于母公司股东的净利润17.05亿元，同比分别增长36%、27%，每股收益1.55元，加权平均净资产收益率为24.57%，同比提升3个百分点。公司拟每10股送转增5股派现金8.5元(税前)。

　　2、2011年及2012年1季度煤炭销售量价齐涨。2011年原煤产量、销量同比分别增长7.89%、31.21%，煤炭销售均价、吨煤成本同比上涨7.24%、8.13%，煤炭业务毛利率为44.30%，接近历史最好水平。2012年1季度贵州地区煤价同比涨幅可观，同时松河矿并表，推动1季度公司业绩提升。

　　3、公司成长来自在建、技改矿及地区资源整合。公司本部六对矿井中除山脚树矿外均在技改，技改完成后产能将达1560万吨，增长空间27%。

　　公司在建矿及规划矿合计产能达1410万吨，是公司目前实际产能的1.15倍。公司作为贵州地区煤炭资源整合主体，将实现外延式扩张。

　　4、预计2012-2014年每股收益1.81、2.21、2.70元。假设2012-2014年公司煤炭产销量持续增长，煤炭售价同比增长6%、6%、4%，享受西部大开发优惠税率15%，不考虑2012年股本摊薄，预计2012-2014年每股收益为1.81、2.21、2.70元，对应2012年动态估值为17倍，高于行业均值。

　　公司未来受益于区域经济发展，中长期发展前景看好，维持“买入”评级。

　　5、催化剂及风险。催化剂：鼓励区域经济发展的优惠政策出台，区域资源整合推进，稀缺资源保护政策出台，煤炭价格上涨。风险提示：区域政策性成本增加，煤矿建设存在不确定性，煤炭价格下跌销售受阻。

　　(民族证券 李晶)

　　凌钢股份：央企入主公司、资金有所缓解

　　事件：

　　公司公告： 2012年5月3日，公司收到朝阳市国资委与港中旅《关于重组凌源钢铁集团有限责任公司和朝阳龙山资产管理有限公司的框架协议》，框架协议约定：“港中旅以现金方式出资5亿美元等值人民币，其中不少于10%用于对标的企业增资，其余用于受让朝阳市国资委持有的标的企业股权。朝阳市国资委保证，港中旅受让股权及增资后，港中旅对各标的企业的持股比例不低于51%，超过51%的具体持股比例按照框架协议的约定，在股权转让协议和增资协议中确定。港中旅有权决定增加出资额，作为对标的企业的增资并相应提高持股比例。本次受让股权和增资的主体可以为港中旅或港中旅指定的子公司”。

　　点评：

　　央企入主，公司资金紧张情况将会有所缓解。港中旅以现金5亿美元(折合人民币31.45亿)收购凌钢集团和龙山资产51%股权，其中10% 用于标的公司增资。目前，公司资产负债率达到了68.74%，港中旅入主有望使公司现金紧张的情况得到缓解。

　　唐山国丰短期内注入无望。港中旅现是唐山国丰的实际控制人。唐山国丰具有800万吨钢铁产能，其中螺纹钢和中宽带等产品与公司形成同业竞争。目前钢铁企业股价普遍低于净资产，如果唐山国丰按净资产注入公司，明显高估现有市场估值，低于净资产恐难得到其他股东认可，而且唐山国丰资产规模较为庞大，短期内注入上市公司无望。

　　盈利预测及投资建议：我们预计2012年、2013年和2014年，公司EPS 分别为0.35元、0.57元和0.66元，公司合理股价6.85元，给于“买入”评级。

　　(宏源证券 赵丽明)

　　三聚环保：全年有保障，未来看升级，成长关键期

　　调研结论：

　　募投释放+工程总包，全年业绩保障坚实 公司募投项目(10000吨高硫容粉、500吨FP-DSN 以及500吨特种分子筛)已经于去年下半年陆续投放，目前已逐步进入正常生产。苏州脱硫集装箱项目紧密推进中，今年力争实现500套销售。我们测算，假设新增产能实现60%销售，将为公司贡献0.08-0.1元业绩增量(考虑送股摊薄)。

　　从已披露大型项目上看，公司七台河隆鹏(10万吨焦炉煤气制甲醇，总投资2亿，预计净利润5000万元)、大庆华奕(其一为2万吨新戊二醇，总投资1.2亿，预计净利润3000万元/年； 其二为3万吨苯乙烯抽提项目，总投资2.2亿，预计净利润接近3600万元/年)、云南大为(焦炉煤气制醇胺及提取高纯度CO, 总投资约3.5亿，预计净利润2800万元)等工程及总包项目陆续推进顺利，未来2-3年内收益将逐渐体现。 考虑现有业务的自然增长以及工程总包项目的或有突破，公司全年业绩0.4元保障坚实，并存在超预期可能。

　　新产品和新项目力求突破，力求实现全面增长 公司高硫容脱硫剂的技术优势已经得到市场认可，依托这一核心产品的模式升级和业务拓展也初见成效。新产品和新项目将是公司未来进一步谋求爆发式增长的动力。公司积极与科研院所(如抚顺研究院、大连化物所，以及和福建大学共同筹建的催化剂国家工程研究中心)合作、引进优秀人才(如曾经就职于神华的任相坤先生和中石化工程的王庆明先生等)、研发和推广工艺包(如目前下游需求旺盛的焦炉煤气制甲醇成套工艺、大庆新戊二醇、苯乙烯抽提等工艺)、组建工程公司等举措正是公司力求实现全面增长的体现。预计未来还将通过内生和外延等综合途径，有更多产品和新工艺投放市场。 湿法脱硫领域谋求拓展，一旦突破市场容量数十倍增长 同时，公司正积极开发高硫容脱硫剂浆液在湿法脱硫中的应用。与传统施法脱硫相比，高硫容粉的浆液具有硫容高、再生性好、设备规模小等优势(公司的技术目标是使脱硫总体费用降低50%)，并且传统湿法设备经过改造后即可应用。更关键的是，目前硫化氢和有机硫的前端脱除95%以上通过湿法粗脱，干法精脱的量不超过5%，如果公司工艺研发成功，意味着有机会进入20倍于目前的广阔市场。另一方面，湿法脱硫对净化剂的采购量显著高于干法(一般干法脱硫装置销售量在数百吨/套，而干法则是上千甚至上万吨/套)。根据一季报披露，目前公司的装置正在唐山进行工业实验，下半年有望在技术上获得一定突破。预计这一突破虽然近1-2年对公司主营业务的贡献不大，但将显著提升公司的市场容量和盈利能力。

　　近2-3年是业务和结构转型的关键之年，密切关注我们在前期报告中曾反复提出，公司已基本完成了单一优势产品的市场突破，目前正处于模式升级进程深化+产品和业务线不断铺开的高速增长第二阶段，也可以认为是公司经营得很总要转型之年。纵观国际和国内的可比企业，转型期机遇和挑战将显著增加。一方面，新的领域、项目和增长点将以较之第一阶段远快的速度出现；另一方面，来自管理能力、业务水平和资金实力等各方面的要求亦将随之不断提高。国外相关企业这一阶段的业务结构转型阶段普遍需要10年左右，甚至更长时间。考虑到公司致力于部分细分行业，并且在石化、煤化工和催化剂等产业相对发达的现在，可以少走很多弯路，预计公司的转型期不会那么久，但至少2-3年的时间是需要的。公司能否抓住机遇、战胜挑战，我们认为近2-3年对公司的长期发展至关重要，建议密切关注。

　　产品竞争力+模式吸引力+管理进取心：我们的推荐逻辑；建议增持综合考虑，我们认可公司的核心逻辑在于产品的高技术含量以及性能竞争力、业务模式不断升级、盈利水平稳步提高的吸引力和管理层抓住机遇、谋求快速成长的高度进取心。公司属于技术含量高、业务波动强、增长性好、远期空间显著的高风险高收益型投资标的。

　　谨慎预期公司2012-14年每股收益0.41、0.56和0.72元，存在进一步超预期可能，新产品和新项目或将成为未来一段时间内的催化因素。今年依托在手订单和募投项目投放，业务波动性得到一定平抑。考虑公司近年的高成长性和未来节能环保行业的重点发展地位，我们略为调高公司估值水平，给予公司2012年30倍估值，目标价12.3元，建议“增持”。

　　(中信建投 梁斌)

　　桑德环境：行业现增速拐点，公司布局转型与升级

　　固废处理行业现 增速拐点“十二五”期间我国环保产业投资规模达到3.4万亿，较"十一五"增长一倍以上。固废领域“十一五”总投资为2100亿元，预计“十二五”期间总投资将达到8000亿元，我们测算发现固废投资增速将由"十一五"的18%上升至30%。

　　战略布局转型与升级固废业务模式由EPC 转型为EPC+BOT,同时公司固废处理范围也由生活垃圾处臵、垃圾发电、工业及医疗危险废弃物处臵并逐渐延伸到城市污泥处臵、餐厨垃圾处理、报废汽车回收拆解，废弃电器电子产品处理等多个领域。

　　公司“十一五”期间总收入规模为27.6亿，占“十一五”固废总投资的1.31%，若不考虑“十二五”期间公司市场占有率提升的效应，“十二五”期间公司总收入规模将达到100亿以上。

　　市场关注的风险点正逐步改善固废EPC 业务毛利率水平仍能持续，同时公司的收益质量呈现逐步改善的态势，另外公司完成配股后资金压力减小，近10亿的营运资金也使公司BOT 项目资金来源无虞。

　　盈利预测与投资建议预计2012-2014年公司净利润分别为4.3、5.8和8.4亿元，若不考虑配股对总股本的影响，对应EPS 分别为1.04、1.41和2.04元，摊薄后公司12-14年EPS为0.68、0.95和1.33元，看好公司未来发展前景，给予“买入”评级。

　　风险提示项目进度低于预期；市占率下降。

　　(广发证券 张媛媛 谢军)